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事件：公司發(fā)布 2023年一季報。
　　訂單持續(xù)快速交付確認，收入端延續(xù)高速增長態(tài)勢
　　2023Q1公司實現(xiàn)營收2.88億元，同比+56.89%，延續(xù)高速增長，符合我們預期，營收端實現(xiàn)快速增長，主要系在手訂單充足，設備持續(xù)交付確認。分行業(yè)看，小尺寸和后道封裝產品仍是公司收入的主要來源，我們預計2023Q1小尺寸和后道封裝產品收入占比超過50%，前道產品因交付節(jié)奏影響，我們判斷其收入占比較2022年有一定下降，隨著后續(xù)訂單交付，前道營收占比有望持續(xù)提升。截至2023年3月31日，公司存貨和合同負債分別為14.40和5.20億元，分別同比+33.05%和+19.75%，合同負債較2022年末下降，我們推測系部分客戶預收比例變化所致，我們判斷公司在手訂單仍然充足。此外，細分訂單結構來看，我們判斷其中前道Track、物理清洗設備訂單占比合計超過50%，公司訂單結構快速優(yōu)化。展望2023年，隨著2022年新簽訂單陸續(xù)交付，公司收入端有望延續(xù)快速增長。
　　產品結構變化導致毛利率提升，盈利水平持續(xù)提升
　　2023Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比+103.55%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.57億元，同比+82.38%，好于我們預期。2023Q1年銷售凈利率和扣非銷售凈利率分別為22.89%和19.83%，分別同比+5.25pct和+2.77pct，盈利水平進一步提升。1）毛利端：2023Q1銷售毛利率達45.31%，同比+6.56pct，我們判斷主要系高毛利率的小尺寸和后道封裝產品收入占比較高，同時成本優(yōu)化使得小尺寸和后道封裝產品毛利率較去年同期有一定提升。2）費用端：2023Q1公司期間費用率為31.88%，同比+4.57pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別同比-0.52pct、-2.76pct、+5.28pct、+2.58pct，銷售、管理費用率主要受益于規(guī)模效應，研發(fā)費用率提升明顯主要系去年同期研發(fā)投入較少，研發(fā)費用率大幅提升是期間費用率提升主要原因。此外，嵌入式軟件產品退稅到賬款增加同樣增厚了報告期內凈利潤。
　　日本制裁加速前道Track國產替代，化學清洗機進一步打開成長空間公司積極布局前道涂膠顯影設備領域，產品體系不斷完善，日本制裁
　　加速涂膠顯影設備國產化進程，同時化學清洗機進一步打開成長空間。1）前道涂膠顯影：公司Off-line、I-line、KrF機臺等均已實現(xiàn)批量銷售，浸沒式機臺已陸續(xù)獲得國內多家知名廠商訂單，超高溫Barc機臺也成功實現(xiàn)了客戶導入。此外，2022Q4公司首臺浸沒式高產能涂膠顯影機在國內某知名客戶處完成驗證，已順利實現(xiàn)驗收。日本TEL在涂膠顯影領域具備全球主導地位，我們看好日本制裁升級背景下國產替代加速推進。2）清洗設備：
　　公司前道Spin Scrubber單片式物理清洗機已較為成熟，2021年募投項目加碼市場空間更大的單片式化學清洗機，有望成為第二成長曲線。
　　盈利預測與投資評級：考慮到公司在手訂單充足，我們維持2023-2025年營業(yè)收入預測分別為20.18、28.45和37.91億元，當前市值對應動態(tài)PS分別為13、10和7倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：半導體行業(yè)投資下滑，新品研發(fā)&產業(yè)化不及預期等。