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事件：公司發(fā)布22年報(bào)，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.23億元，同增8.3%；歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同增65.9%；歸母凈利率21.9%，同增7.6pct；扣非歸母凈利潤(rùn)0.93億元，同增25.2%；扣非歸母凈利率14.9%，同增2.0pct。
　　單季度看，22Q1-23Q1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.36/1.50/1.68/1.68/1.72億元，同比變化+13.3%/-0.9%/+21.9%/+1.6%/+26.0%；歸母凈利潤(rùn)0.22/0.30/0.35/0.49/0.35億元，同比變化70%/43%/70%/78%/59%；歸母凈利率16.2%/20.1%/20.8%/29.1%/20.4%，同比變化5.4pct/6.1pct/5.9pct/12.5pct/4.2pct。
　　22年綜合毛利率為54.0%，同減0.7pct。期間費(fèi)用率為30.8%，同減5.1pct。
　　其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.2%/11.3%/3.6%/-0.3%，同比變化-3.2pct/-2.0pct/+0.5pct/-0.3pct。23Q1綜合毛利率為56.1%，同增2.0pct。期間費(fèi)用率為30.6%，同減5.9pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.3%/10.1%/3.1%/-1.9%，同比變化+1.0pct/-5.9pct/+0.1pct/-1.1pct。
　　分產(chǎn)品看，22年鏡片/原料銷售/成鏡/鏡架/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.78/0.89/0.49/0.03/0.03億元，占比77%/14%/8%/1%/0.5%，同比變化+6%/+45%/-13%/-8%/+6%。
　　分渠道看，22年直銷/經(jīng)銷/直營(yíng)電商/直營(yíng)門店渠道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.9/1.8/0.48/0.02億元，占比63%/29%/8%/0.3%，同比變化+14%/+2%/-9%/-13%。分地區(qū)看，22年中國(guó)大陸和國(guó)外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.73和0.50億元，占比92%和8%，同比變化+6.5%和+33.0%。截止22年底，公司直接和間接合作的線下終端門店數(shù)量達(dá)數(shù)萬家，八成客戶覆蓋銷售“輕松控”系列產(chǎn)品，未來直銷、經(jīng)銷與醫(yī)療渠道協(xié)同發(fā)展，有望加速推進(jìn)離焦鏡片銷售放量。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司離焦鏡片SKU豐富、價(jià)格帶下沉區(qū)間廣、交付速度快。
　　傳統(tǒng)渠道優(yōu)勢(shì)顯著?？紤]到“輕松控”系列產(chǎn)品加大推廣、加速跑馬圈地，我們將公司23/24年凈利潤(rùn)由1.5/1.8上調(diào)到1.7/2.1億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為54.62/44.06倍，給予公司23年65-70倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為80.0-86.1元/股，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：防控鏡片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，渠道拓展不及預(yù)期，品牌營(yíng)銷投入過大。