>> 國金證券-百洋醫(yī)藥(301015)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、利潤率提升，運營業(yè)務(wù)全線增長-230424
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
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事件
2023年4月24日，公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年營收75.1億元，同比增加6.5%；歸母凈利潤5.02億元，同比增加19.08%。2023年一季度營收16.86億元，同比減少9.35%；歸母凈利潤1.22億元，同比增加39.78%。業(yè)績符合預(yù)期。
點評
品牌運營業(yè)務(wù)全線發(fā)力，業(yè)務(wù)聚焦成果顯現(xiàn)。
2022全年、2023年一季度營收75、17億元，同比增長6.5%、減少9.4%。核心品牌運營業(yè)務(wù)毛利貢獻持續(xù)提升，帶動整體毛利率提升。2022年整體毛利率為27.8%，同比提升2.7個百分點；2023年一季度毛利率為28.9%，提升趨勢確定。2023年1季度總營收下滑，主要是非核心業(yè)務(wù)批發(fā)配送、零售業(yè)務(wù)收入下滑28%、9%所致，品牌運營業(yè)務(wù)收入同比增長11%；且利潤端，在營收下滑的前提下，實現(xiàn)40%的歸母凈利潤的同比增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢明顯。
品牌運營業(yè)務(wù)：2022年收入37億元，同比增加27%；還原兩票制后，收入48億元，同比增加33%。2022年和2023年一季度毛利率分別為46.12%和34.74%、毛利額分別為17.07和4.10億元，顯著高于批發(fā)配送和零售業(yè)務(wù)，是公司的主要利潤來源。
重點運營品牌中，迪巧系列/泌特系列/海露系列營收16.28/3.29/4.27億元，同比增長18%/6%/43%。安斯泰來系列營收4.14億元，通過哈樂（鹽酸坦索羅辛緩釋膠囊）聯(lián)合貝坦利（米拉貝隆緩釋片）、衛(wèi)喜康（琥珀酸索利那新片）、順?biāo)玻}酸坦索羅辛緩釋膠囊）組成泌尿系統(tǒng)的產(chǎn)品組合營銷方案，滿足不同客戶和患者需求。羅氏的腫瘤藥營收1.41億元，同比增長92.65%，羅蓋全（骨化三醇膠丸）收入1.10億元。公司在接手產(chǎn)品后，依托專業(yè)運營體系，全方位推動合作產(chǎn)品收入增長。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們認為品牌運營業(yè)務(wù)占比會持續(xù)提升，預(yù)計2023/24/25年收入80/88/98億元，同比增加7%/9%/11%；歸母凈利潤6/8/11億元，同比增加23%/31%/32%。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
品牌運營業(yè)務(wù)過于集中風(fēng)險、合作銷售不及預(yù)期風(fēng)險、藥品銷售合規(guī)的風(fēng)險。
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