>> 廣發(fā)證券-中南傳媒(601098)持續(xù)穩(wěn)健增長和高分紅，關(guān)注轉(zhuǎn)型升級-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實,徐呈雋 |
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公司披露2022年報和2023一季報：（1）2022年營收124.65億元，同比增長10.00%；歸母凈利潤13.99億元，同比減少7.67%；扣非歸母凈利潤14.68億元，同比增長12.04%。主業(yè)穩(wěn)健增長，利潤下滑主要系子公司泊富基金持有的交易性金融資產(chǎn)的公允價值變動，2021年/2022年分別確認公允價值變動凈收益1.61/-1.28億元。（2）23Q1營收26.64億元，同比增長10.98%；歸母凈利潤3.47億元，同比增長28.68%，22Q1/23Q1分別確認公允價值變動凈收益-0.60/0.16億元；扣非歸母凈利潤3.31億元，同比增長7.36%。（3）23Q1期末，公司擁有貨幣資金94.67億元和交易性金融資產(chǎn)10.17億元，公司擬向全體股東每10股派息6元（含稅），分紅率為77%。
出版發(fā)行主業(yè)大踏步前進，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級。（1）2022年教材教輔出版業(yè)務(wù)營收25.95億元，同比增長5.66%；教材教輔發(fā)行業(yè)務(wù)營收53.19億元，同比增長8.22%。（2）2022年一般圖書出版業(yè)務(wù)營收7.01億元，同比增長2.78%；一般圖書發(fā)行業(yè)務(wù)營收36.34億元，同比增長30.50%。根據(jù)開卷，2022年中南傳媒在全國圖書零售市場的實洋占有率為3.16%，排名第四。（3）完成“智趣新課后”平臺建設(shè)、“E堂好課”核心產(chǎn)品研發(fā)，天聞數(shù)媒的ECO云開放平臺聚合1195萬用戶及其數(shù)據(jù)，貝殼網(wǎng)注冊用戶達921萬，同比增長334萬。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2023-2025年公司的營業(yè)收入為135.70/145.69/152.93億元，歸母凈利潤為16.76/18.35/19.51億元。公司在教育出版及圖書零售市場的龍頭地位穩(wěn)固，在手現(xiàn)金充沛維持高分紅，AI有望提升版權(quán)價值。參考同類公司，我們給予中南傳媒23年18倍的PE估值，對應(yīng)合理價值為16.80元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。K12在校學(xué)生減少；圖書消費疲軟；監(jiān)管政策變化；市場主題切換；轉(zhuǎn)讓博集天卷事項的不確定性。
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