>> 國泰君安-科大訊飛(002230)2022年報&2022一季報點評：業(yè)績符合預期，星火大模型將改變市場認知-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 404KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李沐華,齊佳宏 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導讀：
業(yè)績符合預期，預計Q2將迎來收入拐點；2023年訊飛核心業(yè)務(wù)將強勢反轉(zhuǎn)；星火大模型發(fā)布將改變市場對訊飛的認知。維持增持。
投資要點：
維持增持。2022年營收188.2億(+2.8%)，教育/消費者/智慧城市/運營商/汽車/醫(yī)療/金融業(yè)務(wù)營收64.2/46.4/44.5/21.0/4.6/4.7/2.3億，同比3.0%/-1.0%/-10.6%/+50.5%/+3.4%/+38.4%/+19.3%。歸母凈利5.6億(-63.9%)。
2023Q1營收28.9億(-17.6%)，歸母凈利-0.6億(-152.3%)，符合預期。維持預測2023、2024年歸母凈利22.17/28.69億，EPS0.95/1.23元。預測2025年歸母凈利38.52億元，EPS1.66元。維持目標價86.02元，維持增持。
業(yè)績符合預期，預計Q2將迎來收入拐點。2022年業(yè)績受兩個因素影響。
第一，疫情導致項目延期，Q4有超20個項目、超30億元合同延期。第二，公司在被列入實體清單后，2022年10月再次被施壓，供應(yīng)鏈調(diào)整影響了訂單節(jié)奏。而在春節(jié)和兩會背景下Q1本就是G端項目的淡季，疊加1月疫情尾聲，導致訂單確認延遲。
2023年訊飛核心業(yè)務(wù)將強勢反轉(zhuǎn)。教育：1）G/B端業(yè)務(wù)：延遲的訂單將在2023年加速落地。2）C端業(yè)務(wù)：2023年線下教學恢復后個性化學習手冊將快速增長，學習機將受益于2022年線下渠道擴張。消費者：1）隨著出國行放開，翻譯機需求將快速回暖。2）AIGC的興起和星火大模型的發(fā)布將為開放平臺帶來更多的調(diào)用需求。
星火大模型發(fā)布將改變市場對訊飛的認知。部分投資者認為，大模型將導致訊飛在小模型時代建立的模型能力優(yōu)勢和數(shù)據(jù)優(yōu)勢在一定程度上被瓦解，有被“彎道超車”的風險。我們認為，星火大模型的發(fā)布將改變這些投資者的想法。上述邏輯將變?yōu)椤坝嶏w是A股公司中同時擁有大模型和眾多垂域場景數(shù)據(jù)的唯一玩家”，訊飛是“核心受益者”而非“被顛覆者”。
風險提示：AI技術(shù)落地不及預期、政府財政緊張
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