>> 申萬宏源-韻達股份(002120)經(jīng)營質(zhì)量大幅改善，看好成本費用持續(xù)優(yōu)化-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閆海 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：韻達股份發(fā)布2023年一季報。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入104.75億元，同比下降9.4%；歸母凈利潤3.59億元，同比增長3.0%；扣非凈利潤3.45億元，同比下降13.8%。
業(yè)績符合預(yù)期。
一季度高質(zhì)量經(jīng)營，期待二季度件量增速修復(fù)。2023Q1公司業(yè)務(wù)完成量38.27億件，單票利潤0.09元/票，同比增長0.01元/票，延續(xù)22Q4修復(fù)趨勢，經(jīng)營重回正軌。1/2/3月公司實現(xiàn)單票收入2.75/2.60/2.53元/票，同比增速分別為5.0%/11.1%/-2.3%，位于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司堅持高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，不斷平衡總部與網(wǎng)點利益，3月召開網(wǎng)絡(luò)會議強調(diào)“全網(wǎng)一體、共建同享”。公司全網(wǎng)競爭力顯著提升，疊加今年快遞需求向好，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速逐月增長，我們看好二季度公司件量增速實現(xiàn)修復(fù)。
降本控費顯現(xiàn)成效，未來仍有較大優(yōu)化空間。2023Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別為0.96/3.35/0.89/0.5億元，絕對值同比22Q1分別下降5.1%/20.2%/1.6%/20.3%,期間費用控制取得成效。我們認為公司未來成本費用仍有較大優(yōu)化空間：1）若公司業(yè)務(wù)量回歸增長態(tài)勢，規(guī)模效應(yīng)將帶來單票成本下降；2）去年高油價與疫情造成的不利外部因素基本消退，公司分揀、運輸成本有較大優(yōu)化空間；3）網(wǎng)格倉、數(shù)字化等措施深度賦能加盟商，有望帶來全網(wǎng)成本下降；4）管理層持續(xù)推進精細化管理，期間費用不斷優(yōu)化；5）公司資本開支體量不斷下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)回升，未來財務(wù)費用有望下降至正常水平。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。由于今年快遞需求較好，行業(yè)增速高于之前預(yù)期，且公司改善幅度略超此前預(yù)期，小幅上調(diào)23-24年盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為29.0/35.8/42.2億元（原23-24年預(yù)測值為28.2/35.1億元），同比增速為分別為95.3%/23.4%/18.0%，對應(yīng)當前PE倍數(shù)11x/9x/8x。22Q4以來公司業(yè)績重回正軌，我們看好公司市占率、單票利潤、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營質(zhì)量的持續(xù)改善，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期，競爭格局改善不及預(yù)期，公司成本費用優(yōu)化不及預(yù)期，件量增速不及預(yù)期
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