>> 安信證券-明月鏡片(301101)22年盈利能力持續(xù)提升，離焦鏡有望加速成長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 924KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
羅乾生 |
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事件：明月鏡片發(fā)布2022年報及2023一季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.23億元，同比增長8.25%；歸母凈利潤1.36億元，同比增長65.89%；扣非后歸母凈利潤0.93億元，同比增長24.45%。
其中，2022Q4當季公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.68億元，同比增長1.62%；歸母凈利潤0.49億元，同比增長78.44%；扣非后歸母凈利潤0.27億元，同比增長26.71%。2023Q1當季公司實現(xiàn)營收1.72億元，同比增長26.00%；歸母凈利潤0.35億元，同比增長58.50%；扣非后歸母凈利潤0.30億元，同比增長75.80%?！拜p松控”系列增速靚麗，看好線下配鏡場景復蘇分產(chǎn)品看，2022年公司鏡片、原料、成鏡、鏡架分別實現(xiàn)收入4.78、0.89、0.49、0.03億元，同比+5.63%、+44.93%、-12.63%、-8.05%。
其中，公司的近視防控產(chǎn)品“輕松控”增速亮眼，2022年“輕松控”系列產(chǎn)品銷售額為7857.04萬元，同比增長170.56%。公司于22年持續(xù)發(fā)力產(chǎn)品迭代升級，“輕松控”產(chǎn)品系列豐富，目前共有18款SKU（零售渠道10款+醫(yī)療渠道8款）。同時，“輕松控Pro”6個月臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異，產(chǎn)品效果得到有效驗證。2022年11月24日，明月鏡片與四川大學華西醫(yī)院發(fā)布了六個月臨床研究隨訪情況，報告表明，“輕松控Pro”減緩近視度數(shù)增長有效率達68%，延緩眼軸增長達56%。
未來伴隨公司產(chǎn)品力逐步獲得市場驗證，疊加90后新生代明星劉昊然成為品牌代言人后，進一步搶占年輕消費者心智，23年高潛新品輕松控有望延續(xù)高成長性。
直銷渠道韌性凸顯，醫(yī)療渠道有望加速貢獻增長
分渠道看，2022年直銷、經(jīng)銷、直營電商分別實現(xiàn)收入3.95/1.78/0.48億元，分別同比增長
14.21%/1.96%/-9.03%。1）零售渠道：目前公司直接和間接合作的線下終端門店數(shù)量達到數(shù)萬家,有八成客戶已經(jīng)開始銷售“輕松控”系列產(chǎn)品。公司持續(xù)推動直銷客戶即眼鏡零售店積極銷售近視管理鏡片，并且提升合作客戶頭部門店的銷售占有率，并通過經(jīng)銷客戶實現(xiàn)對中小客戶的快速覆蓋。2）醫(yī)療渠道：公司已于2022年基本完成專門團隊的組建，計劃對一些大中型、連鎖型的醫(yī)療渠道進行定點定向的開發(fā)，并進入更多的大型、連鎖型醫(yī)療渠道。
精益化費用管理成效凸顯，凈利率水平實現(xiàn)提升
2022年公司綜合毛利率為53.97%，同比下滑0.72pct，其中鏡片業(yè)務毛利率為60.04%，同比增長2.97pct，主要受益于產(chǎn)品結構優(yōu)化。
2023Q1單季公司綜合毛利率為56.13%，同比增長2.04pct。
期間費用方面，22年公司期間費用率為30.75%，同比下降5.06pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為16.20%/11.28%/3.59%/-0.32%，同比分別-3.19/-2.03/+0.49/-0.33pct，其中銷售及管理費用率降低主要由于公司有序調控費用支出節(jié)奏，財務費用率降低主要由于理財收入及匯兌收益增長，研發(fā)費用率提升主要由于公司加大研發(fā)投入推動新品開發(fā)。2023Q1，公司期間費用率為30.58%，同比下降5.93pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為19.27%/10.13%/3.10%/-1.92%，同比分別+0.99/-5.93/+0.06/-1.05pct。
綜合影響下，2022年公司凈利率為23.76%，同比增長7.93pct；2023Q1公司凈利率為22.09%，同比增長4.24pct。
投資建議：公司在保持原有渠道、產(chǎn)品研發(fā)等優(yōu)勢的同時積極推進產(chǎn)品結構優(yōu)化升級，加碼布局新零售與醫(yī)療渠道，近視防控產(chǎn)品有望成為新的業(yè)績增長點。我們預計明月鏡片2023-2025年營業(yè)收入為7.72、9.48、11.69億元，同比增長23.89%、22.81%、23.35%；歸母凈利潤為1.65、2.08、2.59億元，同比增長21.16%、26.06%、24.52%，對應PE為56.2x、44.6x、35.8x，給予23年58xPE，目標價70.76元，維持買入-A的投資評級。
風險提示：原材料價格大幅波動風險；新品推廣不及預期風險；疫情反復風險
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