>> 西部證券-恒瑞醫(yī)藥(600276)2022年報& 2023一季報點評：拐點已至，平臺化研發(fā)差異化BIC／FIC產(chǎn)品持續(xù)兌現(xiàn)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 1255KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李夢園 |
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業(yè)績概況：公司2022年全年營收212.75億元，同比-17.9%；歸母凈利潤39.06億元，同比-13.8%；扣非歸母凈利34.10億元，同比-18.83%。公司2023Q1營收54.92億元，同比+0.25%；歸母凈利潤12.39億元，同比+0.17%；扣非歸母凈利12.20億元，同比+3.40%。公司集采影響已出清，業(yè)績迎來拐點。
集采影響漸出清，仿藥出海創(chuàng)增長：第七批集采涉及的5個藥品，2022年銷售收入9.8億元，同比下滑48%，公司七采之后基本沒有銷售額高的仿制藥大單品，集采影響基本出清。公司已在歐美日等地獲得22個注冊批件，其他新興市場也在逐步加強注冊力度。
創(chuàng)新藥即將進(jìn)入兌現(xiàn)期：目前已獲批創(chuàng)新藥產(chǎn)品13個，NDA階段產(chǎn)品6個，三期階段產(chǎn)品12個，整體管線結(jié)構(gòu)健康，高成長性。公司擁有基于替康類毒素的ADC平臺，新一代定點偶聯(lián)技術(shù)提高ADC的均一性。ADC平臺化研發(fā)效率高，目前公司已有6款A(yù)DC產(chǎn)品處于臨床開發(fā)階段。A1811（HER2-ADC）2023AACR大會首次讀出數(shù)據(jù)驚艷。
持續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新藥出海工作：堅持自主研發(fā)與開放合作并重，在內(nèi)生發(fā)展的基礎(chǔ)上加強國際合作。2022年公司海外研發(fā)投入共計12.72億元，占總體研發(fā)投入比重20.04%。目前公司共有15個海外臨床項目推進(jìn)中，涉及14個創(chuàng)新藥產(chǎn)品。
組織架構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，降本增效：持續(xù)推進(jìn)公司創(chuàng)新研發(fā)團(tuán)隊的年輕化、專業(yè)化和可持續(xù)發(fā)展。2022年末公司銷售人員10392人，比上期減少2816人；研發(fā)人員5015人，比上期減少463人。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年營收分別為253.19/305.83/373.67億元，同比增長19.0%/20.8%/22.2%；歸母凈利潤52.08/68.92/86.29億元，同比增長33.3%/32.3%/25.2%，對應(yīng)EPS分別為0.82/1.08/1.35元。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期，創(chuàng)新藥醫(yī)保降價風(fēng)險，臨床試驗失敗風(fēng)險
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