>> 華泰證券-中金黃金(600489)生產經營穩(wěn)健，看好公司發(fā)展?jié)摿?230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 818KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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22年歸母凈利潤同比增24.7%，維持買入評級
22年公司實現(xiàn)營收571.51億元，yoy+1.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.17億元，yoy+24.7%，扣非后歸母凈利潤19.69億元，yoy+16.52%。23Q1公司實現(xiàn)營收133.47億元，yoy-2.07%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.95億元，yoy+20.39%，扣非后歸母凈利潤為5.43億元，yoy+27.86%。我們根據22年年報，略調高23年克金成本假設，預計23-25年公司歸母凈利潤分別為26.72/32.75/33.66億元（前值27.31/32.24/-億元），可比公司wind一致預期PE(23E)25.5X，給予公司23年25.5XPE，預計23年EPS為0.55元，對應目標價14.04元（前值13.78元），維持“買入”評級。
公司產銷、盈利能力保持穩(wěn)定
22年公司生產礦產金19.93噸，yoy-0.35%；冶煉金40噸，yoy-5.33%；礦山銅7.93萬噸，yoy-2.51%；電解銅39.31萬噸，yoy-2.13%。23Q1，公司生產礦產金4.1噸，yoy-3.62%；冶煉金10噸，yoy+2.26%；礦山銅1.99萬噸，yoy+1.13%；電解銅10.66萬噸，yoy+6.07%。22年公司礦山層面實現(xiàn)毛利率39.26%，yoy-0.4%，其中礦山銅實現(xiàn)毛利率57.07%，yoy+1.12%。冶煉部分實現(xiàn)毛利率2.74%，yoy-0.12pct。最終合計毛利率11.6%，yoy+0.24pct。整體來看，公司產銷、盈利能力基本保持穩(wěn)定。
公司未來可持續(xù)發(fā)展具有資源保障
據公告，公司作為中國黃金集團有限公司境內黃金資源開發(fā)業(yè)務整合和發(fā)展的唯一平臺，截至目前，黃金集團遵照有關承諾，按計劃分期分批通過各種形式向公司注入企業(yè)28家。公司從集團收購的資產都相對優(yōu)質，如20年完成收購的內蒙古礦業(yè)，根據22年度經審計后的財務報表，計算出礦業(yè)權口徑凈利潤14.72億元，超過承諾數7.38億元，超額完成本年度內蒙古礦業(yè)的礦業(yè)權口徑凈利潤承諾。公司控股股東承諾的優(yōu)質資產注入、公司通過市場并購黃金資源、現(xiàn)有礦區(qū)深部及周邊的探礦增儲和國內的礦權整合工作，都將為公司可持續(xù)發(fā)展提供資源保障。
重申黃金已處于增配窗口，看好公司發(fā)展?jié)摿?br> 綜合來看，22年12月美聯(lián)儲加息幅度放緩，流動性邊際改善，疊加美元指數已進入震蕩略偏弱階段、實際利率高點或已經出現(xiàn)，我們認為制約金價的因素可能均已現(xiàn)拐點，黃金或已處增配窗口。一方面，控股股東持續(xù)為公司提供資源保障；另一方面，可比公司23年PE（23年4月26日）均值25.5X，我們測算公司23年PE僅21.06X，相對被低估；我們看好公司發(fā)展?jié)摿Α?br> 風險提示：美國CPI超預期；美國加息終值和持續(xù)性超預期等。
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