>> 國(guó)信證券-君亭酒店(301073)核心門(mén)店改造影響一季報(bào)表現(xiàn)，塑品牌擴(kuò)規(guī)模輕重結(jié)合擴(kuò)張-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2022年業(yè)績(jī)承壓，疫情&新店爬坡拖累。2022年，公司實(shí)現(xiàn)收入3.42億元/+23.22%，恢復(fù)至2019年約90%；歸母凈利潤(rùn)0.30億元/-19.43%，恢復(fù)至2019年的41%；扣非凈利潤(rùn)0.25億元/-18.26%，主要系疫情影響及新開(kāi)成都Pagoda店培育期拖累。Q4單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.94億元/+43.98%，恢復(fù)99%，歸母凈利潤(rùn)382.32萬(wàn)元/+19.24%，君瀾系并表助力。此外，公司擬每10股派現(xiàn)2元并轉(zhuǎn)贈(zèng)5股。
2022年RevPAR恢復(fù)76%，年末酒店規(guī)模達(dá)到338家。2022年酒店RevPAR為216.95元/-6.14%，恢復(fù)至2019年75.56%（ADR和OCC各恢復(fù)94%、80%）。
2022年，公司收購(gòu)“君瀾”和“景瀾”兩家管理公司，酒店規(guī)模增至338家，客房數(shù)量超過(guò)7萬(wàn)間。
一季度直營(yíng)店RevPAR恢復(fù)108%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn)。2023Q1，公司收入9572萬(wàn)元/+56%，歸母凈利潤(rùn)409萬(wàn)元/+4%，扣非凈利潤(rùn)306萬(wàn)元/+7%。一季度上海兩家核心門(mén)店翻新改造影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)（疫情前單店年凈利潤(rùn)1000萬(wàn)左右，系疫情前最高的兩個(gè)門(mén)店，但4月已重新投入市場(chǎng)）。Q1公司在營(yíng)直營(yíng)店RevPAR/+34%，較2019年同期上升近8%，復(fù)蘇突出。其中，成都Pagoda店RevPAR 600+元，Q1凈利潤(rùn)129萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，開(kāi)始進(jìn)入盈利釋放周期；此外，君瀾品牌Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)28.5%，恢復(fù)到2019年的81.6%。
君亭系加速全國(guó)直營(yíng)擴(kuò)張，君瀾系提速度假市場(chǎng)布局。一方面，在原有成熟君亭品牌基礎(chǔ)上，成都Pagoda模型初步驗(yàn)證彰顯公司塑造中高端精品酒店品牌能力，提振其直營(yíng)擴(kuò)張信心，今年君亭系品牌直營(yíng)擴(kuò)張顯著提速，Q1君亭系簽約2家直營(yíng)店（北京與成都）、客房數(shù)近350間，新開(kāi)業(yè)深圳Pagoda門(mén)店，年內(nèi)預(yù)計(jì)再新開(kāi)5家直營(yíng)店（杭州/深圳/北京3/1/1家）。另一方面，君瀾系鞏固和深化高端度假酒店龍頭優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)委托管理擴(kuò)張，Q1君瀾新簽約9家，新增客房數(shù)2300間；新開(kāi)4家酒店、13家入場(chǎng)籌備；景瀾新簽約4家，客房數(shù)近400間。此外，今年2月公司與中國(guó)旅游集團(tuán)簽訂合作協(xié)議加速酒店領(lǐng)域合作；同時(shí)新設(shè)立上海君達(dá)公司，爭(zhēng)取年內(nèi)啟動(dòng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，將其酒店管理核心能力與Pre-REITs、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金相結(jié)合。
直營(yíng)店加速擴(kuò)張短有擾動(dòng)但中線可期，暑期旺季及杭州亞運(yùn)會(huì)仍有期待。因直營(yíng)店有一定培育期，其快速擴(kuò)張期對(duì)短期業(yè)績(jī)有一定影響，但核心城市優(yōu)勢(shì)卡位直營(yíng)布局本身中線盈利貢獻(xiàn)可觀，并可以點(diǎn)帶面助推全國(guó)核心城市布局，以旗艦店帶動(dòng)輕資產(chǎn)擴(kuò)張，助力中線成長(zhǎng)。展望下半年，公司依托長(zhǎng)三角卡位優(yōu)勢(shì)及君瀾度假品牌布局，旺季暑期和9月杭州亞運(yùn)會(huì)經(jīng)營(yíng)彈性可期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期，外延整合低于預(yù)期等。
投資建議：考慮近兩年直營(yíng)店加速擴(kuò)張期的短期拖累，下調(diào)公司23-25年EPS至0.86/1.29/1.78元（此前23-24年為1.04/1.46元），對(duì)應(yīng)PE 67/45/32x。
公司立足中高端精品酒店君亭系和高端度假酒店君瀾系擴(kuò)張成長(zhǎng)：前者短期側(cè)重直營(yíng)擴(kuò)張卡位核心城市，以君亭+Pagoda品牌快速突破，成都pagoda的初步驗(yàn)證進(jìn)一步提振公司直營(yíng)擴(kuò)張信心，短有培育期但中線規(guī)模盈利可觀，且可以點(diǎn)帶面加速全國(guó)布局；君瀾系繼續(xù)加碼度假，委托管理擴(kuò)張下，簽約開(kāi)店加速及經(jīng)營(yíng)門(mén)店GOP改善助業(yè)績(jī)彈性。綜合來(lái)看，我們中線看好公司中高端精品酒店品牌塑造與擴(kuò)張及公司高端度假潛力釋放，維持“增持”。
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