>> 東吳證券-我武生物(300357)2022和2023年一季報點評：疫情略有擾動，繼續(xù)看好脫敏療法前景-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 628KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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投資要點
疫情略有擾動，繼續(xù)看好脫敏療法前景。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.96億元，同增10.94%。其中，粉塵螨滴劑8.9億元，同增10.4%，黃花蒿滴劑831萬元；實現(xiàn)歸母凈利潤3.5億元，同增3.19%。2022年，公司研發(fā)總投入1.2億元，占營業(yè)收入的13.02%，其中干細胞研發(fā)投入5.7千萬元，天然藥物研發(fā)投入1.3千萬元。1Q23，實現(xiàn)收入1.8億元，同增-7.3%，歸母凈利潤0.7億元，同增-23.2%。我國脫敏治療市場規(guī)模持續(xù)擴大，舌下免疫治療作為變應(yīng)性鼻炎的一線治療方法，臨床接受度和認可度也越來越高。
研發(fā)持續(xù)推進，產(chǎn)品矩陣逐漸完善。脫敏治療產(chǎn)品研發(fā)管線方面，黃花蒿花粉變應(yīng)原舌下滴劑完成了兒童鼻炎III期臨床試驗，藥品補充申請獲得正式受理。過敏原體內(nèi)診斷研發(fā)管線方面，“黃花蒿花粉點刺液”、“白樺花粉點刺液”、“變應(yīng)原皮膚點刺試驗對照液”、“葎草花粉點刺液”陸續(xù)完成III期臨床試驗，4個藥品上市許可申請獲得正式受理。其他方面，干細胞人毛囊間充質(zhì)、骨質(zhì)疏松治療藥物持續(xù)推進，聯(lián)營公司凱屹醫(yī)藥“吸入用苦丁皂苷A溶液”完成I期臨床試驗。
脫敏藥物市場坡長雪厚，競爭格局優(yōu)良，公司優(yōu)勢明顯：1）坡長雪厚，國內(nèi)過敏性鼻炎患者人數(shù)較多，脫敏藥物整體滲透率較低，空間廣闊；2）雙核驅(qū)動，粉塵螨+黃花蒿滴劑，驅(qū)動收入增長加速，中長期業(yè)績有望翻倍；3）格局優(yōu)良，國內(nèi)僅3家企業(yè)布局脫敏藥物，且產(chǎn)品研發(fā)周期長、壁壘高，價格穩(wěn)定；4）優(yōu)勢明顯，我武生物口服制劑為指南推薦一線療法，相較于注射劑療效確切、安全性高。公司銷售團隊近千人，全面布局醫(yī)院、藥店、線上渠道。
盈利預(yù)測與投資評級：由于疫情略有擾動，我們將2023-24年的歸母凈利潤由5.0/6.5億元下調(diào)為4.4/5.5億元，預(yù)計2025年歸母凈利潤為6.8億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-25年P(guān)E分別為54/44/35倍，由于：1）脫敏市場空間大、格局好；2）“塵螨+黃花蒿”滴劑雙核驅(qū)動；3）渠道布局全面，優(yōu)勢明顯，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇、價格下降、研發(fā)失敗
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