>> 西南證券-鼎陽科技(688112)高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，業(yè)績高速增長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年實現(xiàn)營收3.98億元，同比增長30.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.41億元，同比增長73.7%。2023年Q1實現(xiàn)營收1.02億元，同比增長50.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.36億元，同比增長78.9%。中高端產(chǎn)品量價齊升，業(yè)績高速增長。
中高端產(chǎn)品量價齊升，國產(chǎn)替代需求強烈，業(yè)績實現(xiàn)高增長。2022年以來，受益于國產(chǎn)替代和教育貼息采購政策，國內(nèi)市場營收增速高于公司整體業(yè)務(wù)增速，國內(nèi)營收2022年、2023Q1分別同比增長73.5%和158.1%，其中，2023Q1境內(nèi)教育市場同比增長468.6%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司四大主力產(chǎn)品各檔次產(chǎn)品均保持較快增長，2022年公司發(fā)布多款高端產(chǎn)品，四大主力產(chǎn)品全部達高端化，高端產(chǎn)品占比提升至18%，同比提升7pp，拉動產(chǎn)品均價提升26.7%；2022年、2023Q1高端產(chǎn)品營收分別同比增長103.2%和94.2%，其中，2023年Q1高毛利的射頻微波類產(chǎn)品營收同比增長174.8%，高分辨率示波器營收同比增長162.7%，高端產(chǎn)品快速增長拉動公司業(yè)績高增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，期間費用率下降，盈利能力提升。2022年公司期間費用率為21.2%，同比下降7.3pp，主要系公司募集資金利息收入帶來財務(wù)費用率同比下降12.3pp；2023Q1單季度為26.7%，同比增加1.0pp。2022年公司綜合毛利率為59.2%，同比提升3.6pp；2023Q1綜合毛利率為57.5%，同比提升1.1pp。2022年公司凈利率為35.1%，同比提升5.6pp；2023Q1單季度凈利率為35.4%，同比提升8.7pp，凈利率大幅提升。綜合來看，公司毛利率提升主要系高毛利的射頻微波等高端產(chǎn)品占比提升，毛利率提升疊加費用下降帶動凈利率大幅提升。
堅定推進高端戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司未來發(fā)展動力充足。公司是全球極少數(shù)全線覆蓋行業(yè)四大主力產(chǎn)品、且產(chǎn)品全達高端檔次的通用電子測量領(lǐng)軍企業(yè)，2022年以來，公司高端新產(chǎn)品密集發(fā)布，并實現(xiàn)境內(nèi)市場快速導(dǎo)入，整體配套供應(yīng)能力強，有望充分受益高端產(chǎn)品國產(chǎn)替代，持續(xù)帶動公司業(yè)績整體增長。2022年，公司也實現(xiàn)了自研芯片從“0”到“1”的突破，自研芯片的研發(fā)成功利于持續(xù)支撐公司時域產(chǎn)品高端化進程，為未來業(yè)績持續(xù)增長奠定堅實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.92、2.65、3.55億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率36%，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險、芯片供應(yīng)緊張風(fēng)險、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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