>> 東吳證券-上海家化(600315)2022年報和2023年一季報點(diǎn)評：2022年受疫情影響業(yè)績短暫承壓，關(guān)注品牌煥新升級-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,湯軍,張家璇 |
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2022年受疫情影響業(yè)績短暫承壓，2023Q1業(yè)績基本符合市場預(yù)期：2022年公司實(shí)現(xiàn)營收71.06億元（同比-7.06%，下同），實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.72億元（-27.29%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利5.41億元（-20.01%）。2022年主要受到疫情影響，業(yè)績短暫承壓。對應(yīng)2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營收17.52億元（-3.49%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元（-30.58%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.72億元（-14.52%）。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收19.80億元（-6.49%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.30億元（+15.59%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2.27億元（+7.08%），業(yè)績基本符合市場預(yù)期。
2023Q1凈利率同比略增，期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定：2023Q1公司毛利率/凈利率分別為61.2%/11.64%，分別同比-1.46pct/+2.22pct。2023Q1毛利率略降，我們預(yù)計主要系終端促銷略有提升、toB占比有所提升以及匯率因素使得海外毛利率下降。隨著4月份開始品牌投入加大，高毛利率的護(hù)膚品類增速有望回升，從而帶動毛利率優(yōu)化。從期間費(fèi)用率看，2023Q1公司期間費(fèi)用率同比略降0.5pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比變化+0.9pct/-0.6pct/+0.2pct/-0.9pct。
2022年個護(hù)家清增速快于護(hù)膚，興趣電商增速較快（: 1）品牌方面：2022年護(hù)膚/個護(hù)家清/母嬰/合作品牌分別實(shí)現(xiàn)營收19.75/26.72/21.42/3.11億元，分別同比-26.78%/+10.88%/-0.75%/-16.69%，營收占比分別為28%/38%/30%/4%。個護(hù)家清整體表現(xiàn)好于護(hù)膚。2023年品牌不斷推新，隨著公司在營銷端加大品牌投入，2023Q2起有望逐步見到成效。（2）渠道方面：2022年線上/線下分別實(shí)現(xiàn)營收27.86/43.13億元，分別同比-13.2%/-2.6%，營收占比分別為39.2%/60.8%。其中，電商渠道營收有所下降，若剔除天貓超頭缺失影響整體仍有一定增長，興趣電商實(shí)現(xiàn)高增；特渠隨著壽險改革影響減弱，推進(jìn)零售業(yè)務(wù)；線下新零售業(yè)務(wù)占比有所提升；線下百貨業(yè)務(wù)持續(xù)策略性調(diào)整。2023年公司將進(jìn)一步聚焦線上線下渠道精細(xì)化運(yùn)營、加強(qiáng)爆品打造并實(shí)現(xiàn)多平臺多渠道的協(xié)同發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資評級：公司是國內(nèi)多品牌的日化龍頭，聚焦核心SKU和爆款打造，創(chuàng)新渠道和營銷模式。我們維持2023-2024年歸母凈利潤分別為7.90/9.69億元，預(yù)計2025年歸母凈利潤為11.30億元，2023-25年歸母凈利潤分別同比+67%/+23%/+17%，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-25年P(guān)E24/20/17X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，新品推廣不及預(yù)期等。
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