>> 國海證券-洽洽食品(002557)點評報告：2022年平穩(wěn)收官，2023年修復(fù)在途-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薛玉虎 |
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事件:
洽洽食品發(fā)布業(yè)績公告，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入68.83億，同比+15.01%；歸母凈利9.76億，同比+5.10%；扣非歸母凈利8.47億，同比+6.07%。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入13.36億元，同比-6.73%；歸母凈利1.78億元，同比-14.35%；扣非歸母凈利1.42億元，同比-21.73%。
投資要點:
2022年平穩(wěn)收官。公司堅持瓜子堅果雙輪驅(qū)動，全年國葵實現(xiàn)收入45.12億元，同比+14.42%，環(huán)比2021年提速明顯，一方受益于2021年10月瓜子提價，一方面居家場景的增加使得瓜子銷售量實現(xiàn)增長。具體來看，經(jīng)典瓜子品類聚焦弱勢市場提升，原香瓜子通過原料升級提升產(chǎn)品力，風(fēng)味瓜子通過消費(fèi)場景延伸，“葵珍”通過圈層滲透均獲得較快增長。全年堅果類實現(xiàn)銷售收入16.23億元，同比+18.78%，環(huán)比2021年降速，疫情背景下，送禮等消費(fèi)場景的缺失導(dǎo)致堅果增速放緩，公司聚焦小黃袋每日堅果，2022年全年含稅銷售額超過12億元，其中屋頂盒版每日堅果對三四線下沉市場持續(xù)滲透，擁有20萬個終端，全年銷售額實現(xiàn)較快增長。
2022年毛利率先降后修復(fù)，費(fèi)用率同比提升。2022Q2受原輔料價格、運(yùn)輸費(fèi)用、能源費(fèi)用等價格上行影響，公司毛利率下滑較多，Q3以來公司上調(diào)瓜子產(chǎn)品出廠價，調(diào)整堅果屋頂盒產(chǎn)品規(guī)格變相提價，對小品類和海外產(chǎn)品均進(jìn)行了不同幅度的漲價，使得毛利率逐季修復(fù)，2022Q4毛利率環(huán)比+2.27%至34.59%。2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為10.81%/4.97%/0.78%/-0.17%，同比+0.08/+0.53/+0.02/+0.34pct。費(fèi)用率的提升預(yù)計主要系品牌營銷活動及終端促銷力度的增加，同時銷售人員的增加帶來相應(yīng)的銷售獎金增加。
備貨謹(jǐn)慎導(dǎo)致2023年一季度收入下滑，原材料價格上行使得公司利潤端承壓。受2022年底疫情影響，公司備貨相對謹(jǐn)慎，我們預(yù)計一季度國葵收入同比持平，堅果收入下滑超10%。原材料端，去年收獲時節(jié)部分高品質(zhì)葵花籽原料受天氣等因素影響價格有所上行，預(yù)計全年由于葵花籽原材料漲價帶來的成本壓力不可避免，堅果原材料價格穩(wěn)中有降，油脂、包材等原材料價格下行對沖一部分葵花籽成本上行的影響，伴隨著價格上行，2023年種植戶積極性可能會進(jìn)一步提高，預(yù)期葵花籽種植面積可能略有提升，帶動新采購季原料價格的下降。
穩(wěn)扎穩(wěn)打精耕現(xiàn)有渠道，積極拓展新渠道。展望2023年，公司繼續(xù)聚焦瓜子、堅果兩大戰(zhàn)略核心品類，堅定執(zhí)行“百億收入、百萬終端”的“雙百戰(zhàn)略”，在渠道精耕的同時，強(qiáng)化To-B渠道、餐飲渠道、即時零食渠道，加快推進(jìn)零食量販渠道等新渠道拓展。2023年初公司陸續(xù)在零食很忙、趙一鳴、零食有鳴等量販零食渠道進(jìn)行試銷，元?dú)鈭怨沼浀热钚嘛L(fēng)味產(chǎn)品已在山姆會員上架銷售，預(yù)計葵珍也即將進(jìn)入山姆，新渠道的拓展預(yù)計為公司2023年帶來良好的增量。
盈利預(yù)測和投資評級：預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為2.11/2.55/2.98元，對應(yīng)PE為20/16/14X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）食品安全風(fēng)險；2）新品推廣不及預(yù)期；3）疫情影響超預(yù)期；4）成本上漲超預(yù)期；5）渠道開拓不及預(yù)期。
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