>> 中信建投-康普化學(834033)業(yè)績超預期，量價齊升帶動盈利高增長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
531KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧勝,盧昊 |
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核心觀點
公司23Q1業(yè)績超預期，下游訂單需求旺盛，量價齊升帶動業(yè)績高成長。公司募投項目年產(chǎn)2萬噸特種表面活性劑預計于23Q3建成，技術研究院預計于23年內(nèi)建成。隨著經(jīng)濟恢復帶動需求提升，疊加制造成本下降，未來公司業(yè)績將進一步提升。
事件
公司披露2023年一季報，業(yè)績超預期
公司于2023年4月25日晚間發(fā)布2023年一季度報告。2023年Q1公司實現(xiàn)營收1.14億元，同比增長74.28%，環(huán)比增長32.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，同比增長135.52%，環(huán)比增長33.07%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.33億元，同比增長131.91%，環(huán)比增長35.44%。
簡評
下游訂單需求旺盛，量價齊升帶動業(yè)績高成長
2023年Q1公司實現(xiàn)營收1.14億元，同比增長74.28%，環(huán)比增長32.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，同比增長135.52%，環(huán)比增長33.07%。毛利為0.49億元，同比增長106.98%；毛利率為42.83%，同比+6.78pct。業(yè)績大幅提升的主因為訂單增加，截至23Q1公司合同負債為0.20億元。同時，公司在2022年上調(diào)了部份產(chǎn)品價格，抵消了原材料上漲帶來的壓力，并采用連續(xù)精餾等新工藝，突破了產(chǎn)量瓶頸，產(chǎn)量得以提高，降低了制造成本。
23Q1公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為0.9%/2.8%/2.3%，同比+0.5pct/-2.5pct/-0.8pct。銷售費用增加主因是加大市場開拓，拓寬公司客戶面。公司23Q1凈利率為30.0%，同比+7.8pct，盈利能力突出。
銅萃取劑受益于銅產(chǎn)量穩(wěn)健增長和濕法煉銅比例提升，公司積極擴能開拓全球重要客戶
銅萃取劑主要應用于銅的濕法冶煉過程，在新增銅礦首次沖槽時使用并需要日常添加保持適當濃度，單噸銅產(chǎn)量對應的萃取劑消耗量為3-5千克。受益于新能源和電子行業(yè)發(fā)展，全球銅產(chǎn)量有望穩(wěn)健增長。更重要的是，濕法冶煉占比有望持續(xù)提升。
目前全球新開采的大型銅礦較多集中于非洲剛果金、南美的智利秘魯?shù)鹊?，這些地區(qū)規(guī)劃的新增銅礦或擴產(chǎn)規(guī)劃較多采用濕法工藝。保守假設2035年濕法煉銅比例達到20%，則僅生產(chǎn)中補充消耗對應銅萃取劑市場規(guī)模約3.9萬噸。公司2021年銅萃取劑產(chǎn)能4125噸/年，2022年提升至5000噸/年。全球銅萃取劑制造商高度集中，主要企業(yè)僅有巴斯夫、索爾維和公司，公司全球市占率約25%，國內(nèi)市占率約55%。目前，公司銅萃取劑產(chǎn)品已遠銷智利、剛果（金）、贊比亞、緬甸、墨西哥以及東亞、西亞等國家和地區(qū)，終端客戶涵蓋了世界前五大銅礦企業(yè)BHP（必和必拓）、CODELCO（智利國家銅業(yè)）、Glencore（嘉能可）、Freeport-McMoRan（自由港）、SCCO（南方銅業(yè)）以及其他境內(nèi)外知名礦業(yè)集團。公司募投項目規(guī)劃新增1.5萬噸特種表面活性劑，其中金屬萃取劑產(chǎn)能從5000噸擴至8500噸。
新能源電池金屬萃取劑助力金屬回收打開想象空間,酸霧抑制劑、礦物浮選劑和其他特種表面活性劑等新產(chǎn)品有望逐步成長
伴隨全球新能源車發(fā)展大勢，新能源電池金屬萃取劑在金屬提取和資源回收領域前景廣闊，公司研發(fā)了多種新能源電池金屬萃取劑，涵蓋鈷、鎳、鋰、釩、錳等新能源車電池所使用的主要金屬。公司現(xiàn)有新能源電池金屬萃取劑年產(chǎn)能198噸，未來將持續(xù)擴能。當前公司新能源金屬萃取劑產(chǎn)業(yè)客戶集中在鈷萃取劑領域，包括全球大型鈷鋅錳濕法分離企業(yè)Boleo以及鈷業(yè)龍頭華友鈷業(yè)等，未來隨著鋰萃取劑技術的成熟，公司產(chǎn)品有望應用于鹽湖提鋰和鋰電池回收等賽道。此外公司還搶先布局了酸霧抑制劑、新型礦物浮選劑和其他特種表面活性劑等市場，募投項目規(guī)劃新增300噸酸霧抑制劑、7200噸礦物浮選劑及4000噸改質(zhì)劑等其他特種表面活性劑產(chǎn)能。這些產(chǎn)品多為新興藍海市場，盈利能力強且競爭對手較少，有助于進一步打開公司成長空間。
盈利預測與估值：
我們維持2023-2025年歸母凈利潤預測值為1.52億元、2.41億元、3.11億元，每股eps為1.66元、2.62元、3.39元?？紤]到公司在銅萃取劑領域積累多年并受益于銅產(chǎn)量和濕法煉銅比例提升，疊加布局新能源電池金屬萃取劑和其他各類新產(chǎn)品，成長空間廣闊，維持“買入”評級。
風險提示：
全球銅產(chǎn)量增速不及預期（公司所處行業(yè)市場需求與全球銅產(chǎn)量密切相關。隨著國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟的周期性波動，下游行業(yè)對于銅的需求可能出現(xiàn)下降的情形，對公司未來業(yè)務發(fā)展和經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響）；公司新客戶開拓遇阻（公司下游客戶為濕法煉銅企業(yè)，與一般大宗商品不同，需要針對下游客戶定制化產(chǎn)品方案，存在客戶開拓遇阻影響銷量提升的風險）；公司新項目進度不達預期（公司規(guī)劃了主業(yè)金屬萃取劑擴能及各類新產(chǎn)品等多個項目，若上述項目不能如期達產(chǎn)，將對公司的產(chǎn)銷、經(jīng)營成本等造成影響，進而影響收益）。
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