>> 東吳證券-康普化學(xué)(834033)2022年業(yè)績點評：全球特種表面活性劑龍頭實力強(qiáng)勁，業(yè)績略超預(yù)期-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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| 630KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉博,唐亞輝 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)營收3.5億元，同比增長55.44%；歸母凈利1.0億元，同比增長104.22%，扣非歸母凈利同比增長108.35%。
業(yè)績：業(yè)績受疫情影響、高溫限電情況下穩(wěn)步提升，略超預(yù)期。公司2022年實現(xiàn)營收3.5億元（yoy+55.44%），歸母凈利1.0億元（yoy+104.22%），雖受疫情及限電影響，公司業(yè)績穩(wěn)步提升，公司2022年毛利率38.57%，同比提升3.64pct。1）分產(chǎn)品來看，金屬萃取劑穩(wěn)健增長，酸霧抑制劑由于基數(shù)較低增速迅猛。2022年萃取劑及其它特種表面活性劑營收3.2億元（yoy+47.9%），酸霧抑制劑營收2753萬元（yoy+302.8%）。2）分區(qū)域來看，由于部分境外客戶采用國內(nèi)子公司采購境內(nèi)收入顯著提升。2022年境外收入1.8億元（yoy-7.2%），境內(nèi)收入1.7億元（yoy+454.9%）。3）量價角度來看，公司上調(diào)部分產(chǎn)品價格抵消原材料上漲壓力，同時采用連續(xù)蒸餾新工藝突破產(chǎn)量瓶頸，提高產(chǎn)量，降低制造成本。同時公司募投項目“年產(chǎn)2萬噸特種表面活性劑項目”已投入建設(shè)，預(yù)計2023年Q3建成，后續(xù)有望打開產(chǎn)量想象空間。
費率：整體費用率控制良好，凈利率顯著大幅提升。公司費用率整體控制良好，2022年銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別0.7%/3.4%/3.3%，同比-0.5/+0.2/-0.2pct，管理費用增加主要由于公司籌備北交所上市中介服務(wù)費增加導(dǎo)致，預(yù)計后續(xù)仍有下降空間。2022年公司凈利率為29.7%（yoy+7.1pct）。
展望：全球龍頭實力強(qiáng)勁，降本增效有望迎來亮眼表現(xiàn)。公司作為國際知名特種表面活性劑制造商，銅萃取劑產(chǎn)品比肩國際，市占率全球第三、中國第一，未來中性預(yù)測下2025、2030年銅萃取劑公司市占率預(yù)計為27%及26%，公司作為唯一供應(yīng)商的酸霧萃取劑有望成為公司增長第二曲線，同時2022年12月公司與董禾商貿(mào)簽訂1.5億元重大銷售合同，具有重大戰(zhàn)略意義，保障公司未來訂單成長性，伴隨公司擁有全球最全化學(xué)原料供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢凸顯、客戶合作多年業(yè)績有望迎來亮眼表現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司在金屬萃取劑的細(xì)分龍頭地位顯著且濕法冶金替代傳統(tǒng)火法發(fā)展前景良好，我們調(diào)整公司2023-2024EPS預(yù)測值為1.4/2.1元（前值為1.4/1.9元），新增2025年預(yù)測值EPS3.3元,對應(yīng)PE分別為20/13/9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品技術(shù)迭代風(fēng)險；原材料價格波動導(dǎo)致毛利率波動風(fēng)險；募投項目實施風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險等。
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