>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】3月工業(yè)企業(yè)利潤點評：工業(yè)企業(yè)盈利筑底，需求緩慢復(fù)蘇-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年1-3月工業(yè)企業(yè)營收、利潤仍雙降，但降幅收窄；3月單月營收增速轉(zhuǎn)正，利潤降幅收窄。2023Q1，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額15167.4億元，同比下降21.4%，降幅較1-2月收窄；實現(xiàn)營業(yè)收入31.18萬億元，同比小幅下降0.5%。3月單月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6295.3億元，同比下降21.1%，降幅較1-2月收窄；實現(xiàn)營業(yè)收入11.88萬億元，同比微增0.1%。
從利潤分配的角度看，上下游行業(yè)格局有所改善。3月中游利潤份額相對提升，上游和下游利潤份額微降，特別是中游材料加工業(yè)、下游可選消費盈利有明顯改善，反映原材料價格壓力逐步釋放，部分下游消費需求進(jìn)一步回暖。
成本方面，單位費用環(huán)比微降，利潤率小幅改善。3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的費用環(huán)比微降，企業(yè)營收利潤率提升至5.3%，環(huán)比1-2月改善0.7pct。
庫存方面，累庫壓力仍在，但上行邊際趨緩。截至3月末，規(guī)上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨6.14萬億元，同比+9.1%，增幅較1-2月明顯回落，庫存上行邊際放緩，或指向前期積壓需求加速釋放，同時供給端相對放緩（對應(yīng)3月制造業(yè)工業(yè)增速依然偏弱），企業(yè)或有主動去庫的傾向。此外產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)效率也有提升。
綜合來看，3月工業(yè)企業(yè)的營收環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正、利潤總額環(huán)比降幅收窄、利潤率環(huán)比小幅改善，以及產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)下降，均驗證工業(yè)企業(yè)需求端繼續(xù)修復(fù)；此外，中游企業(yè)的利潤份額提升，也表明上游原材料價格壓力有一定釋放，驗證下游需求正在回暖。但同時，工業(yè)企業(yè)利潤單月同比、環(huán)比降幅仍在20%以上，百元營收中的成本還在上升，庫存水平仍位于高位，表明需求回暖的斜率偏緩，整體仍處于“弱修復(fù)”狀態(tài)，未來需要重點觀察企業(yè)庫存去化情況。
風(fēng)險提示：
需求復(fù)蘇不及預(yù)期、政策調(diào)整超預(yù)期。
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