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事件：公司近期發(fā)布2023年一季報，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入89.6億元，同比+5.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.7億元，同比+32.0%。盈利水平方面，公司一季度毛利率為39.9%，同比+4.1pct；凈利率為24.4%，同比+4.8pct，體現(xiàn)公司在一體化的賦能平臺下，經營效率持續(xù)攀升。一季度公司實現(xiàn)自由現(xiàn)金流16.8億元，同比轉正，且強勁增長。
　　一體化CRDMO和CTDMO模式驅動業(yè)務穩(wěn)增長，新分子成為業(yè)績主要驅動力。分業(yè)務看，1）化學業(yè)務收入同比+5.1%，剔除新冠業(yè)務收入同比+21.8%，一方面系一體化模式驅動業(yè)務持續(xù)增長，另一方面系新分子業(yè)務快速放量，收入同比+44.1%；2）測試業(yè)務收入同比+13.6%，主要受安評業(yè)務和醫(yī)療器械測試業(yè)務驅動；3）生物學業(yè)務收入同比+8.3%，其中新分子增長強勁，收入同比+40%，占比提升至25.3%，強大的藥物篩選平臺將助力發(fā)現(xiàn)更多的復雜化合物；4）ATU業(yè)務收入同比+8.7%，管線中2個項目處于BLA審核階段，2個項目處于BLA準備階段，下半年有望迎來首個商業(yè)化產品；5）DDSU業(yè)務收入同比-31.0%，主要系業(yè)務模式處于迭代升級中，Q1已完成一款新冠藥物的獲批上市，并獲得3個IND申報、6個項目的CTA，今年有望成為新藥獲批上市元年，助力DDSU業(yè)務轉型蛻變。
　　行業(yè)需求依舊不斷增長，公司23年指引維持穩(wěn)健增長。根據公司業(yè)績指引，23年公司在高基數下，收入將維持正增長；在新分子及新產能的推動下，經營效率有望繼續(xù)提升，調整non-IFRS毛利預計增長12-14%?，F(xiàn)金流方面，得益于一體化的業(yè)務模式和不斷提升的資產利用率，自由現(xiàn)金流預計增長600%-800%。我們認為，人們對于新藥好藥的需求增長不變，持續(xù)看好公司作為行業(yè)龍頭的長期成長性。
　　我們預測公司2023-25年每股收益分別為3.36、4.26、5.19元，根據可比公司估值，給予2023年的29倍市盈率，對應目標價為97.44元，給予買入評級。
　　風險提示
　　醫(yī)藥研發(fā)服務市場需求下降的風險、新分子需求熱度不及預期影響產能利用率的風險、醫(yī)藥研發(fā)服務行業(yè)競爭加劇的風險、境外經營及國際政策變動風險、行業(yè)監(jiān)管政策變化的風險等。