>> 財通證券-仙琚制藥(002332)集采風險基本出清，業(yè)績維持穩(wěn)健-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1043KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張文錄,鄒一瑜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，22年公司實現營收43.80億元（+0.52%），凈利7.49億元（+21%），扣非凈利6.11億元（+4.66%）；23Q1公司實現營收9.57億元（-8.75%），凈利1.33億元（+4.23%），扣非凈利1.32億元（+4.75%）。
克服集采等負面因素，公司業(yè)績維持穩(wěn)健：公司在國際環(huán)境復雜多變、麻醉肌松產品集采等因素下，仍實現22年營業(yè)收入同比持平，其中制劑收入26.05億元（+4.3%），按治療領域來看，婦科計生類收入5.4億元（+3%）；麻醉肌松類收入4.92億元（-23%）；呼吸類收入6.8億元（+31%）；皮膚科1.8億元（+22%）；普藥收入5.35億元（+11%）。原料藥業(yè)務收入17.74億元（-1%），其中自營銷售收入7.98億元（+1.5%），Newchem收入7.05億元（+16.7%）。
公司業(yè)績穩(wěn)健，其中凈利高于扣非凈利1.38億元，主要是受城南廠區(qū)搬遷損益（0.91億元）和海盛處置產生的投資收益影響（約0.3億元）。
集采風險基本出清期待新品增量，原料藥協同效應帶動發(fā)展：制劑業(yè)務方面，麻醉肌松類制劑產品受集采影響明顯并已經開始體現，但其他品類制劑產品目前面臨集采的影響相對緩和。同時，公司積極推進新產品，22年舒更葡糖鈉等5個新產品或一致性評價產品獲評或過評，看好新品貢獻增量后，有望抵消集采影響。此外，公司在研品種豐富，如市場大格局好的黃體酮緩釋凝膠、國內獨家的靶向性肌松拮抗劑奧美克松鈉，研發(fā)成功后將打開公司未來的增長空間。原料藥業(yè)務方面，Newchem協同效應逐步體現，同時，楊府原料藥廠區(qū)積極籌備接受FDA審評審批、現場檢查等相關工作，認證后有望推進公司規(guī)范市場客戶的開拓程度。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現營業(yè)收入45.92/54.85/64.57億元，歸母凈利潤7.35/9.14/11.02億元。對應PE分別為18.98/15.26/12.66倍，維持“增持”評級。
風險提示：新產品銷售不及預期；研發(fā)不及預期；原材料價格波動風險等。
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