>> 華鑫證券-山西汾酒(600809)公司事件點評報告：業(yè)績持續(xù)超預期，清香龍頭持續(xù)向上-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
374KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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2023年4月27日，山西汾酒發(fā)布2022年年報和2023年一季報。
投資要點
▌業(yè)績超預期，結(jié)構(gòu)持續(xù)提升
2022年營收262億元（同增31%），歸母凈利潤81億元（同增52%）。其中2022Q4總營收40.7億元（同增50%），歸母凈利潤9.88億元（同增127%）。2023Q1總營收126.82億元（同增20%），歸母凈利潤48.19億元（同增30%），業(yè)績持續(xù)超預期。2022年毛利率75.36%（同增0.5pct），2023Q1毛利率75.56%（同增1pct），系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升所致。2022年凈利率31.12%（同增4pct），2023Q1凈利率38.11%（同增3pct）。2022年銷售費用率12.98%（同減3pct），2023Q1為7.95%（同減3pct）。2022年管理費用率為4.63%（同減1pct），2023Q1為2.08%（同減0.5pct）。2022年銷售回款287.13億元（同增15%），2023Q1為98.17億元（同增11%）。2022年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額103億元（同增35%），2023Q1為34.33億元（同減3%）。截至2023Q1末，合同負債41.72億元，環(huán)減27.36億元。
▌青花勢能釋放，全國化繼續(xù)深入
分產(chǎn)品看，2022年中高價酒類/其他酒類營收分別為189.33/71.07億元，同比+39%/+14%，分別占比73%/27%。
2023Q1中高價酒類/其他酒類營收分別94.96/31.27億元，分別占比75%/25%。青花系列持續(xù)放量，預計占比35%以上，其中青花20、25貢獻主要增長；玻汾、老白汾巴拿馬繼續(xù)深化清香型消費者教育，預計各占25%-30%。分渠道看，2022年直銷/批發(fā)代理/電商營收分別1.56/241.68/17.16億元，分別同比-65%/+31%/+80%，分別占比1%/93%/6%。2023Q1直銷/批發(fā)代理/電商營收分別2.04/119.28/4.92億元，分別同比+26%/+22%/-13%。分區(qū)域看，2022年省內(nèi)/省外營收分別為100.36/160.04億元，分別同比+24%/+26%，分別占比39%/61%。2023Q1省內(nèi)/省外營收分別為50.22/76.01億元，分別同比+30%/+15%，分別占比40%/60%，繼續(xù)推進“1357+10”戰(zhàn)略深入全國化。量價拆分來看，2022年中高價酒類/其他酒類銷量分別為5.39/12.31萬千升，分別同比+31%/+80%；噸價分別為35.14/5.78萬元/千升，同比
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