>> 中銀證券-山西汾酒(600809)1季度在高基數(shù)上實現(xiàn)較快增長，2季度業(yè)績有望提速-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 759KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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山西汾酒公告1-3月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，經(jīng)公司初步核算，2023年1-3月，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入126.36億元左右，同比增長20%左右;預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤44.52億元左右，同比增長20%左右。汾酒多價格帶同時發(fā)力，腰部產(chǎn)品是階段性的增長重點。我們判斷，2季度汾酒營收有望明顯提速，團隊進取心強、次高端占比提升、深度推進全國化，未來3年有望維持較快增速，維持買入評級。
支撐評級的要點
1Q23收入、凈利增長20%左右，高基數(shù)上實現(xiàn)較快增長。我們認(rèn)為這個成績實屬不易：（1）22年1季度業(yè)績基數(shù)高，收入、凈利增速分別高達44%、70%。另外，23年春節(jié)前移，部分春節(jié)備貨的收入提前確認(rèn)，4Q22營收增幅高達42%。（2）高端酒的消費需求有一定的剛性，1月份率先出現(xiàn)復(fù)蘇，地產(chǎn)酒受益于返鄉(xiāng)人數(shù)增加，春節(jié)期間需求出現(xiàn)脈沖式增長，但1-2月全國性次高端酒的表現(xiàn)則相對較弱，復(fù)蘇進度慢于高端酒和地產(chǎn)酒，而次高端價位產(chǎn)品在汾酒收入中的占比較高。
多價格帶同時發(fā)力，腰部產(chǎn)品是階段性的增長重點。公司產(chǎn)品策略是抓青花、強腰部、穩(wěn)玻汾，我們判斷1季度腰部產(chǎn)品增長較好，青20、巴拿馬、老白汾可實現(xiàn)較快增長。青30處于穩(wěn)固市場價格和培育消費者的階段，1季度增速不會太快。竹葉青還處于調(diào)整期，收入可能出現(xiàn)下滑。
2季度汾酒營收有望明顯提速，團隊進取心強、次高端占比提升、深度推進全國化，未來3年有望維持較快增速。（1）我們預(yù)計次高端下一階段可接力復(fù)蘇，重現(xiàn)快速增長態(tài)勢，向上彈性較高。2Q22汾酒收入基數(shù)較低，同比基本持平。受益于次高端需求復(fù)蘇和低基數(shù)，預(yù)計2季度營收有望明顯提速。（2）根據(jù)新浪財經(jīng)，2-3月份董事長袁清茂帶領(lǐng)核心銷售團隊赴北京、深圳、山東等地進行調(diào)研，高管和銷售團隊進取心強，積極推動市場發(fā)展。（3）分產(chǎn)品看，多價格帶同時發(fā)力，特別是次高端以上價格帶成為主要增長點。分區(qū)域看，環(huán)山西市場精耕細作，全國化深度推進，增長的確定強。我們預(yù)計未來三年營收復(fù)合增速可達到25%以上，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。
估值
根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告及最新行業(yè)變化，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年EPS分別為6.48、8.54、10.87元，同比增49%、32%、27%，維持買入評級，繼續(xù)重點推薦。
評級面臨的主要風(fēng)險
宏觀經(jīng)濟波動影響需求。茅五價格出現(xiàn)回落，影響次高端價格帶。
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