>> 中泰證券-山西汾酒(600809)一季度表現(xiàn)好于預期，看好全年高質(zhì)量發(fā)展-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
大小： |
1202KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,何長天 |
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事件：公司發(fā)布1-3月經(jīng)營數(shù)據(jù)，2023年1-3月公司預計實現(xiàn)營業(yè)總收入126.36億元左右，同比增長20%左右；預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤44.52億元左右，同比增長20%左右。
一季度表現(xiàn)好于預期，看好二季度低基數(shù)下持續(xù)貢獻增速。從動銷的角度來看，今年春節(jié)整體動銷表現(xiàn)好于預期，部分區(qū)域反饋節(jié)后仍保持較高動銷、回款積極性，三月份進入淡季以來通過前期延期投放的品鑒、答謝宴等費用延續(xù)較好的回款表現(xiàn)，省內(nèi)仍維持高周轉(zhuǎn)的狀態(tài)，省外受益于消費場景復蘇出貨加快，三月份動銷表現(xiàn)良好，一季度收入利潤增長表現(xiàn)好于預期。展望二季度來看，我們預計公司將在低基數(shù)下收入與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，同時在宴席、商務宴請等消費場景持續(xù)恢復下，公司全價格帶優(yōu)勢將持續(xù)凸顯，看好全年目標超額完成。
批價穩(wěn)步上行，看好強管理能力下渠道利潤持續(xù)增長。從批價的角度來看，春節(jié)前收到發(fā)貨節(jié)奏的影響，渠道庫存抬高至兩個月左右，橫向?qū)Ρ葋砜垂編齑嫠饺允切袠I(yè)低位，庫存抬升導致經(jīng)銷商悲觀出貨，批價有所下滑；春節(jié)期間公司產(chǎn)品動銷較好，公司提前發(fā)貨保證春節(jié)期間渠道庫存充足，驗證公司管理團隊對于春節(jié)動銷預期準確，批價下滑表現(xiàn)并未持續(xù)，隨著公司二月主動控貨，庫存再次降至一個月內(nèi)，終端煙酒店補貨動作積極。隨著今年管理能力進一步提升，我們預計批價仍將繼續(xù)上行，渠道利潤進一步增長。
核心管理層穩(wěn)定，看好公司實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。從公司管理的角度來看，公司核心管理人員在上任以來持續(xù)深化汾酒改革，保障公司高質(zhì)量發(fā)展，汾酒銷售公司通過對市場的精準判斷以及調(diào)控，在公司實現(xiàn)跨越發(fā)展的道路上起到了關(guān)鍵作用，同時市場反饋對于公司管理層認可度較高；此前人事變動謠言造成市場恐慌，我們認為公司核心銷售及管理人員依然保持積極態(tài)度，管理層穩(wěn)定，謠言只是市場情緒底部體現(xiàn)，我們持續(xù)看好在公司管理層帶動下，汾酒將圍繞“13348”汾酒營銷改革綱領(lǐng)，以汾酒營銷的高質(zhì)量發(fā)展為中心，完成“品牌價值快速提升、國際化戰(zhàn)略調(diào)整轉(zhuǎn)型調(diào)整、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化完善”三大任務。渠道方面持續(xù)推進精細化管控和數(shù)字化管控，費用投放方面預計將實現(xiàn)穩(wěn)中有升，更多側(cè)重于線下渠道投放，持續(xù)拉升品牌實力，實現(xiàn)汾酒高質(zhì)量發(fā)展。
盈利預測及投資建議：維持“買入”評級。預計公司2023-2024年營業(yè)總收入分別為334/409億元，同比增長28.36%/22.34%；凈利潤分別為107/135億元，同比增長35.08%/26.66%，對應EPS為8.76/11.09元，對應PE分別為28、22倍。重點推薦。
風險提示：全球疫情持續(xù)擴散；次高端競爭加??；食品安全問題。
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