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事件概述
　　公司23年1-3月主要經(jīng)營(yíng)情況公告，22Q1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入126.36億元左右，同比+20%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44.52億元左右，同比+20%。收入業(yè)績(jī)?cè)鏊俾猿袌?chǎng)預(yù)期。
　　分析判斷:
　　一季度情況達(dá)成市場(chǎng)預(yù)期
　　2023年以來，公司持續(xù)深化市場(chǎng)布局，積極打造汾酒全方位產(chǎn)品矩陣，強(qiáng)化市場(chǎng)秩序管理，市場(chǎng)銷售呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的良好態(tài)勢(shì)。結(jié)合盈利預(yù)測(cè)全年收入情況預(yù)計(jì)23Q1回款進(jìn)度40%左右，公司回款情況較好，根據(jù)歷史Q1收入占全年比例來看我們認(rèn)為公司順利完成23Q1既定目標(biāo)。根據(jù)名酒觀察報(bào)道，1月春節(jié)前公司動(dòng)銷情況良好，2月停貨穩(wěn)固批價(jià)水平，3月復(fù)興版持續(xù)停貨說明公司對(duì)一季度目標(biāo)完成較有信心。我們判斷當(dāng)前渠道庫存處于相對(duì)較低水平，根據(jù)酒業(yè)家的數(shù)據(jù)，青20批價(jià)350元、復(fù)興版批價(jià)790元。23Q1公司歸母凈利率35.22%，在22Q1的高基數(shù)下同比基本持平，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍然維持上升趨勢(shì)，青花系列增速領(lǐng)先，中檔老白汾增速也相對(duì)較快。
　　二季度有望持續(xù)恢復(fù)，基本面上行存在預(yù)期差
　　我們認(rèn)為23年公司仍然堅(jiān)持“1357+10”戰(zhàn)略，次高端青花20決定省外擴(kuò)張基調(diào)、青30圍繞高端消費(fèi)培育拉動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、玻汾奠定公司穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)、獻(xiàn)禮版玻汾卡位高線光瓶酒賽道。
　　我們認(rèn)為22年12月防疫政策優(yōu)化以來，白酒消費(fèi)場(chǎng)景開始環(huán)比恢復(fù)，春節(jié)后部分地區(qū)動(dòng)銷仍能維持較好情況，根據(jù)名酒觀察汾酒省外渠道庫存明顯去化，經(jīng)銷商信心逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)逐步確立，大眾餐飲、商務(wù)宴請(qǐng)等消費(fèi)場(chǎng)景逐漸修復(fù)，二季度基本面有望繼續(xù)上升，存在預(yù)期差。中長(zhǎng)期來看，我們認(rèn)為汾酒持續(xù)鞏固公司清香龍頭優(yōu)勢(shì)，未來有望實(shí)現(xiàn)品牌復(fù)興。當(dāng)前估值相對(duì)較低，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　投資建議
　　維持盈利預(yù)測(cè)不變，22-24年?duì)I業(yè)收入256.01/322.37/394.70億元；歸母凈利潤(rùn)76.51/100.38/126.59億元；EPS 6.27/8.23/10.38元，2023年4月11日收盤價(jià)245.56元對(duì)應(yīng)估值分別為39/30/24倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全問題等