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23Q1營(yíng)收同比+50.87%，歸母凈利潤(rùn)大幅減虧。公司23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.45億元，同比增長(zhǎng)50.87%，收入高增主要系負(fù)面擾動(dòng)因素消除，公司加強(qiáng)業(yè)務(wù)拓展并全面提升實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能，存量訂單得以消化所致。歸母凈利潤(rùn)-0.03億元，相比22Q1為-0.79億元實(shí)現(xiàn)大幅扭虧，主要系一是適當(dāng)收縮虧損業(yè)務(wù)板塊；二是收入增速大幅提升，遠(yuǎn)超職工薪酬、設(shè)備折舊和實(shí)驗(yàn)室裝修費(fèi)用攤銷等成本及費(fèi)用的增幅，帶來盈利能力顯著提升所致?？鄯菤w母凈利潤(rùn)-0.10億元，22Q1為-0.86億元。公司經(jīng)營(yíng)邊際改善趨勢(shì)顯著。
　　盈利能力大幅改善，期間費(fèi)用率顯著降低。23Q1公司毛利率/凈利率分別為35.71%/-1.58%，同比變動(dòng)+23.13/+21.63個(gè)pct。期間費(fèi)用方面，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為19.10%/8.85%/0.77%/9.23%，同比變動(dòng)-4.06/-1.18/-0.55/-3.61個(gè)pct，期間費(fèi)用率同比減少9.41個(gè)pct?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為0.43億元，相比22Q1為-0.68億元大幅改善，公司持續(xù)加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，回款情況顯著優(yōu)化。
　　公司經(jīng)營(yíng)季節(jié)性特點(diǎn)顯著，看好全年業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。收入端，公司2022年收入中計(jì)量/可靠性與環(huán)境試驗(yàn)分別占比23.21%/29.34%，合計(jì)占比過半，此類特殊行業(yè)和政府類大客戶收入呈現(xiàn)較強(qiáng)的季節(jié)性特點(diǎn)，展望未來，公司單季度收入增長(zhǎng)有望逐漸提速。開支端，公司處于成長(zhǎng)階段，資本開支相比此前有所降低但仍維持高位，2020-2022年新購(gòu)置設(shè)備5.86/6.28/4.80億元；2020-2022年發(fā)生折舊及攤銷支出分別為2.58/4.66/4.58億元，同比均有所減少但此前擴(kuò)充產(chǎn)能較多帶來剛性成本及費(fèi)用開支增加。展望未來，我們認(rèn)為公司2023年隨著客觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，前期擴(kuò)充產(chǎn)能得以釋放，收入有望提速成長(zhǎng)，考慮到公司還在逐步落實(shí)精細(xì)化成本管控措施，凈利率修復(fù)彈性值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行；公信力受不利事件影響；業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期。
　　投資建議：公司作為領(lǐng)先的第三方綜合性檢測(cè)公司，所處檢測(cè)賽道長(zhǎng)坡厚雪，近三年因疫情、部分業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇等外部原因?qū)е率杖氩患邦A(yù)期，而人員、資本投入維持高位導(dǎo)致成本費(fèi)用前置帶來利潤(rùn)承壓，我們認(rèn)為負(fù)面因素消除后公司經(jīng)營(yíng)有望改善?？紤]到公司一季度收入明顯提速，業(yè)績(jī)大幅扭虧，首次接近盈虧平衡，全年經(jīng)營(yíng)有望提速向好，我們上調(diào)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為3.51/4.64/6.18億元（前值3.38/4.49/6.00），對(duì)應(yīng)PE37/28/21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。