>> 華西證券-歐派家居(603833)Q1業(yè)績短暫承壓，看好大家居戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 908KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,戚志圣 |
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事件概述
歐派家居發(fā)布2023年一季報。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.70億元，同比-13.85%；歸母凈利潤1.52億元，同比-39.79%；扣非后歸母凈利潤1.30億元，同比-44.40%。業(yè)績整體有所承壓，主要系去年同期高基數(shù)影響以及年初疫情影響仍有余溫，客戶需求有所下降，公司訂單和產(chǎn)能未能充分釋放；同時公司Q1固定費用未攤薄，對公司利潤端產(chǎn)生一定壓力。現(xiàn)金流方面，2023Q1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7.37億元，同比+327.53%，主要系已接客戶訂單同比大幅增加以及購買商品，接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少所致。此外，公司合同負(fù)債當(dāng)期為17.18億元，同比+117.54%，隨著未來產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，公司收入增速有望回歸正軌。
分析判斷:
收入端：營收短暫承壓，Q1占比較小對公司整體業(yè)績影響有限
分產(chǎn)品看，2023Q1公司櫥柜、衣柜及配套家具產(chǎn)品、衛(wèi)浴、木門分別實現(xiàn)收入10.85億元、19.76億元、1.85億元、2.07億元，同比-18.02%、-14.83%、+10.52%、-4.89%，主要產(chǎn)品收入表現(xiàn)有所下滑，其中衛(wèi)浴業(yè)務(wù)增速較好，未來有望持續(xù)貢獻(xiàn)公司營收，成為增長新亮點。分渠道看，2023Q1公司直營店、經(jīng)銷店、大宗業(yè)務(wù)分別收入0.89億元、27.56億元、5.85億元，同比-27.48%、-14.49%、-13.04%，公司零售和大宗業(yè)務(wù)渠道均出現(xiàn)一定下滑，而受益于房市竣工和銷售端的持續(xù)回暖，公司大宗業(yè)務(wù)渠道下滑幅度較小。門店來看，2023Q1公司共凈減少32家門店至7583家，其中，歐派櫥柜（含櫥衣綜合）、歐派衣柜（衣柜獨立）、歐鉑麗、歐派衛(wèi)浴、歐鉑尼木門分別凈變化-4、+4、-3、-15、-14家至2475、2214、1051、801、1042家，門店變動主要與公司經(jīng)銷商經(jīng)營計劃調(diào)整、優(yōu)化招商及經(jīng)銷管理政策等因素相關(guān)，存在短期波動特點。
盈利端：盈利能力有所下滑，期間費用率有所增加
盈利能力方面，2023Q1公司毛利率、凈利率分別為26.68%、4.15%，同比-0.98pct、-1.92pct，盈利能力有所下滑，主要系公司Q1固定費用未攤薄，整體利潤端受到一定影響。分產(chǎn)品看，2023Q1公司櫥柜、衣柜及配套家具產(chǎn)品、衛(wèi)浴、木門毛利率分別為29.28%、27.68%、17.12%、7.75%，同比分別-1.19pct、-0.90pct、-3.23pct、-2.34pct，主要業(yè)務(wù)毛利率同比均呈現(xiàn)不同幅度的下滑；分渠道看，2023Q1公司直營店、經(jīng)銷店、大宗業(yè)務(wù)毛利率分別為52.46%、26.75%、19.96%，同比分別-5.56pct、+0.09pct、-7.18pct，大宗業(yè)務(wù)毛利率下滑相對較多。期間費用率方面，2023Q1公司期間費用率為21.60%，同比+1.20pct，其中，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別9.75%、8.68%、5.23%、-2.06%，同比分別+0.62pct、+1.56pct、+0.29pct、-1.27pct，期間費用率有所增加，對公司利潤端產(chǎn)生一定壓力。
投資建議
2022年公司將整家定制迅速迭代至“整家定制2.0”，升級“全屋六大空間咨詢規(guī)劃+柜門墻配產(chǎn)品+菜單式計價”模式，迎合了消費者實際需求；同時，公司整裝大家居品牌“鉑尼思”在行業(yè)內(nèi)率先提出“一站式超級集成服務(wù)商”的愿景，在“增流量、拓渠道、提單值”的基礎(chǔ)上，持續(xù)開辟整裝大家居新路徑與新模式，引領(lǐng)行業(yè)新發(fā)展。我們持續(xù)看好歐派家居在定制家居行業(yè)龍頭地位，維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為260.10/301.65/346.93億元，EPS分別為5.16/5.97/6.87元，對應(yīng)2023年4月27日收盤價115.88元/股，PE分別為22/19/17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
家居需求不及預(yù)期；竣工數(shù)據(jù)不及預(yù)期；渠道變革、競爭加劇帶來的不確定性；原材料價格大幅上漲風(fēng)險。
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