>> 國泰君安-華旺科技(605377)2022年報&2023年一季報點評：23Q1成本壓力顯現(xiàn)，23Q2有望改善-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 363KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
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本報告導讀：
公司23Q1成本壓力集中顯現(xiàn)，與原材料使用庫存高價紙漿相關，預計購漿成本于23Q2環(huán)比改善，8萬噸裝飾原紙產線預計于23Q2末投產全年銷量有望雙位數(shù)增長。
投資要點：
維持“增持”評級。公司23Q1成本壓力集中顯現(xiàn)，23Q2成本壓力有望改善，新產線投產在即全年銷量有望保持雙位數(shù)增長，小幅上調2023-2024年、新增2025年EPS預測值為1.64(+0.13)/1.94(+0.26)/2.25元，上調目標價至24.6元，增持評級。
2022年業(yè)績增長符合預期。2022年公司實現(xiàn)營收34.36億元（yoy+16.9%），歸母凈利潤4.67億元（yoy +4.2%）。其中裝飾原紙實現(xiàn)營收23.83億元（yoy +10.5%），全年銷量達增長2.5萬噸至22.7萬噸，噸售價小幅下滑至10,482元；木漿貿易營收9.69億元（yoy +29.2%）。公司綜合毛利率為18.4%（yoy -3.6pcts），其中裝飾原紙毛利率受原材料價格影響下滑5.2pcts至20.4%，噸毛利水平下滑約600元至2,133元。外銷快速增長34.2%，占裝飾原紙收入比重接近20%。
23Q1成本壓力集中顯現(xiàn)。23Q1公司實現(xiàn)營收9.14億元（yoy+20.9%），歸母凈利潤1.08億元（yoy -4.4%）。推測23Q1公司裝飾原紙銷量約6.6萬噸，外銷高增，噸售價約11,000元，推測23Q1噸毛利降至2,000元內，公司綜合毛利率下滑至14.1%，與原材料使用庫存高價紙漿的成本壓力集中顯現(xiàn)相關，推測木漿貿易毛利率回落。
23Q2成本壓力將改善，新產線有望投產。23Q1紙漿價格受新增供給影響快速降至550美金/噸，預計公司購漿成本于23Q2環(huán)比改善。公司8萬噸裝飾原紙產線預計23Q2末投產全年銷量有望雙位數(shù)增長。
風險提示：紙漿價格超預期上漲、下游家具消費需求走弱等
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