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公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.6億元，同比增長5.77%；歸母凈利潤21.7億元，同比增長32.0%；歸母扣非后凈利潤18.7億元，同比增長9.02%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤23.4億元，同比增長14.1%。
　　業(yè)績符合預(yù)期，全年收入5-7%增長可期：報(bào)告期內(nèi)，公司在高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)健增長，其獨(dú)特的一體化能力與長尾戰(zhàn)略持續(xù)取得成效，報(bào)告期內(nèi)生物技術(shù)企業(yè)貢獻(xiàn)的收入強(qiáng)勁增長（同比+53%），全球Top20藥企貢獻(xiàn)的收入有所下滑（同比-17%），主要由于項(xiàng)目季度間波動(dòng)影響，全年有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。同時(shí)，公司在新分子新能力的領(lǐng)先投入布局與轉(zhuǎn)化有望持續(xù)輸出動(dòng)能，報(bào)告期內(nèi)化學(xué)業(yè)務(wù)中新分子業(yè)務(wù)收入同比+44.1%，生物學(xué)業(yè)務(wù)中新分子種類相關(guān)收入同比+40%，均明顯高于相應(yīng)板塊收入增速且占比持續(xù)提升，助力公司跟隨并賦能全球前沿新藥研發(fā)。隨著全球患者對新藥需求增加與客戶對一體化服務(wù)需求增加，2023年公司有望實(shí)現(xiàn)5-7%的收入增長。
　　分板塊看：1）化學(xué)業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入64.3億元，同比+5.1%（剔除特定商業(yè)化項(xiàng)目同比+21.8%）。其中藥物發(fā)現(xiàn)收入同比+8.5%，主要受全球投融資環(huán)境影響增速相對放緩；工藝研發(fā)和生產(chǎn)收入同比+3.8%（剔除特定商業(yè)化項(xiàng)目同比+30.0%）。2）測試業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入14.5億元，同比+13.6%，其中實(shí)驗(yàn)室分析及測試收入同比+15.9%，其中早期業(yè)務(wù)受全球投融資環(huán)境影響增速相對放緩，臨床CRO及SMO收入同比+7.7%。3）生物學(xué)服務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入5.77億元，同比+8.3%，早期業(yè)務(wù)受全球投融資環(huán)境影響增速相對放緩。4）ATU：實(shí)現(xiàn)收入3.24億元，同比+8.7%，其中細(xì)胞及基因療法測試收入同比+8.6%；工藝開發(fā)收入同比-55.4%，主要由于去年下半年部分項(xiàng)目取消；生產(chǎn)收入同比+7.1%。5）DDSU：實(shí)現(xiàn)收入1.66億元，同比-31.0%，主要由于中國客戶需求下降，從而新項(xiàng)目數(shù)量減少，未來收入增長將主要來自藥品銷售分成。
　　經(jīng)營效率提升，盈利能力持續(xù)高水平：報(bào)告期內(nèi)，公司化學(xué)業(yè)務(wù)、測試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)、ATU業(yè)務(wù)的經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利率分別實(shí)現(xiàn)同比提升4.6、0.7、0.2、0.1個(gè)百分點(diǎn)，新能力新產(chǎn)能建設(shè)投入下經(jīng)營效率持續(xù)提升，公司經(jīng)調(diào)整利潤端增長有望持續(xù)領(lǐng)先收入增長。
　　盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為99.4億元、125.9億元、158.4億元，同比增長12.7%、26.7%、25.8%；對應(yīng)PE分別為20x、16x、13x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單執(zhí)行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)藥研發(fā)需求下降風(fēng)險(xiǎn)，國際貿(mào)易爭端加劇風(fēng)險(xiǎn)，匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。