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事件：23r Q1，公司y]實(shí)現(xiàn)收入2.0億元、同減18.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-2407.3萬元、同減404.9%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤-2903.9萬元、同減628.9%。
　　點(diǎn)評：
　　22Q4疫情爆發(fā)影響招生，影響延續(xù)至23Q1。22年12月~23年1月新冠疫情爆發(fā)影響學(xué)員招生及現(xiàn)場培訓(xùn)，收入確認(rèn)放緩，導(dǎo)致23Q1實(shí)現(xiàn)收入2.0億元、同減18.1%。
　　收入受影響而成本相對剛性，毛利率下滑。受疫情影響收入下滑，而成本端相對剛性，導(dǎo)致毛利率下滑，23Q1公司毛利率同減6.9pct至35.3%。
　　期間費(fèi)用率提升。23Q1年收入下滑，導(dǎo)致期間費(fèi)用率提升，公司銷售費(fèi)用率同增1.1pct至5.1%，管理費(fèi)用率同增7.7pct至33.1%，研發(fā)費(fèi)用率同減1.4pct至1.2%。
　　學(xué)員報(bào)名恢復(fù)良好。合同負(fù)債顯著增長，截至23年3月末，公司合同負(fù)債達(dá)5.0億元，相較22年12月末增加0.7億元。23Q1銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金達(dá)2.7億元，較22Q1增長2.3%，恢復(fù)至19年同期的83.5%，可見學(xué)員報(bào)名恢復(fù)良好。
　　投資建議：23Q1業(yè)績受到22Q4招生，以及疫情爆發(fā)無法現(xiàn)場培訓(xùn)的影響。從全年維度來看，公司招生回暖，疫后復(fù)蘇彈性大，且未來有望通過VR+AI實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)全國擴(kuò)張。飛行培訓(xùn)有望持續(xù)增厚業(yè)績，并有望受益于航空疫后修復(fù)。我們維持2023~25年EPS為0.32/0.39/0.46元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為24x/20x/17x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：招生人數(shù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，駕駛培訓(xùn)行業(yè)政策改革的風(fēng)險(xiǎn)，北京大興校區(qū)訓(xùn)練道路減少的風(fēng)險(xiǎn)。