久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期。1）22年逆勢(shì)增長(zhǎng)，營(yíng)收規(guī)模創(chuàng)新高。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.4億元，同比增長(zhǎng)19.7%，歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比下滑74.0%，扣非凈利潤(rùn)0.2億元，同比下滑79.0%。實(shí)際業(yè)績(jī)處于預(yù)告區(qū)間中位，符合預(yù)期。盡管面臨外部壓力，但代工制造業(yè)務(wù)收入逆勢(shì)高增帶動(dòng)收入端增長(zhǎng)，彌補(bǔ)了品牌業(yè)務(wù)收入的下滑，而成本波動(dòng)及渠道調(diào)整等因素拖累利潤(rùn)表現(xiàn)。2）23Q1逆勢(shì)增長(zhǎng)，扣非凈利潤(rùn)高增180%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.4億元，同比增長(zhǎng)21.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比下滑24.7%，扣非凈利潤(rùn)0.4億元，同比增長(zhǎng)180%，歸母凈利潤(rùn)下滑主要系23Q1政府補(bǔ)貼較22Q1減少約3600萬(wàn)元。3）擬派發(fā)現(xiàn)金紅利0.09元/股（含稅）。
　　代工基本盤(pán)穩(wěn)固，多年深耕兌現(xiàn)逆勢(shì)高增，品牌業(yè)務(wù)全面實(shí)施降本增效。分拆業(yè)務(wù)來(lái)看，1）代工制造業(yè)務(wù)：收入逆勢(shì)增長(zhǎng)，規(guī)模創(chuàng)歷史新高。22年代工業(yè)務(wù)營(yíng)收22.0億元，同比增長(zhǎng)50.1%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約81%。22年出口承壓，但公司代工收入創(chuàng)歷史新高，主要系客戶(hù)持續(xù)優(yōu)化，在Nike、迪卡儂等老客戶(hù)中的份額持續(xù)提升，并加速推進(jìn)Puma、TheNorth Face等新客戶(hù)拓展，業(yè)務(wù)訂單顯著放量，此外，服裝代工收入增加約2億元。預(yù)計(jì)23Q1箱包代工增長(zhǎng)雙位數(shù)，貢獻(xiàn)主要收入增長(zhǎng)。2）品牌業(yè)務(wù)：受終端箱包市場(chǎng)波動(dòng)影響收入暫承壓，出行需求復(fù)蘇有望推動(dòng)品牌業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。22年品牌業(yè)務(wù)營(yíng)收5.1億元，同比下滑32.1%，主要受箱包大盤(pán)下滑及公司主動(dòng)收縮海外市場(chǎng)的影響，品牌業(yè)務(wù)線上/分銷(xiāo)渠道收入分別同比下滑34%/30%。隨出行回暖，品牌業(yè)務(wù)有望受益，預(yù)計(jì)23Q1品牌業(yè)務(wù)略有下滑，系22Q1存在海外業(yè)務(wù)導(dǎo)致基數(shù)較高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售向好彌補(bǔ)了基數(shù)缺口。
　　兩大業(yè)務(wù)毛利率暫承壓，費(fèi)用管控下降本增效成效初顯。2022年綜合毛利率同比下滑5.0pct至21.6%，其中，原材料價(jià)格波動(dòng)、短期客戶(hù)結(jié)構(gòu)調(diào)整及服裝代工毛利率偏低導(dǎo)致代工業(yè)務(wù)毛利率同比下滑4.0pct至22.0%；公司加大促銷(xiāo)力度并調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)，品牌毛利率同比下滑7.4pct至20.9%。23Q1服裝代工增長(zhǎng)較快導(dǎo)致綜合毛利率同比下滑3.3pct至21.8%。降本增效初顯成效，2022年銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率分別下滑4.8pct/0.2pct，公司持續(xù)加強(qiáng)銷(xiāo)售渠道和產(chǎn)品的優(yōu)化，嚴(yán)格控制費(fèi)用投入，重視渠道利潤(rùn)率水平管理，實(shí)現(xiàn)費(fèi)用優(yōu)化。2022年扣非凈利率同比下滑3.5pct，23Q1扣非凈利率同比提升2.7pct。
　　公司是全球箱包代工龍頭，代工業(yè)務(wù)恢復(fù)提速，品牌業(yè)務(wù)有望受益于內(nèi)需釋放，維持“增持”評(píng)級(jí)?？蛻?hù)關(guān)系不斷鞏固，全球布局持續(xù)深化，代工業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)出行逐步恢復(fù)，箱包大盤(pán)同比增長(zhǎng)，箱包品牌業(yè)務(wù)有望受益?？紤]到海外需求承壓，調(diào)整23年代工業(yè)務(wù)增速至15%（原為增長(zhǎng)23%），下調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)、新增25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5/2.2/2.7億元（原23-24年為2.0/2.6億元），考慮到公司22年利潤(rùn)基數(shù)低可能帶來(lái)的彈性，采用PEG估值，參考可比公司23年平均PEG，給予公司23年0.8倍PEG估值，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求增長(zhǎng)放緩；原材料成本波動(dòng)壓制盈利能力；匯率大幅波動(dòng)。