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 23Q1收入、凈利穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司披露22年年報(bào)&23年一季報(bào)，22年收入140.8億元（YoY+14%），歸母凈利31.9億元（YoY+15%），毛利率38.0%（YoY+1.1pct），凈利率22.6%（YoY+0.2pct）。22Q4收入36.1億元（YoY+7%），歸母凈利8.3億元（YoY+44%），毛利率41.0%（YoY+8.7pct），凈利率22.9%（YoY+5.9pct），銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+1.8pct、+0.2pct、-0.3pct、-0.0pct。23Q1收入33.3億元（YoY+8%），歸母凈利7.4億元（YoY+15%），毛利率37.2%（YoY+2.7pct），凈利率22.1%（YoY+1.2pct）。
　　22Q4&23Q1收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力提升，原因：原材料價(jià)格下降，毛利率大幅提升。
　　公牛各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入均大幅增長(zhǎng)。2022年，電連接業(yè)務(wù)收入70.5億元，同比+4%。智能電工照明業(yè)務(wù)收入68.5億元，同比+23%。新能源業(yè)務(wù)收入1.5億元，同比+639%。
　　公司擬推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予的限制性股票數(shù)量為151萬(wàn)股，占股本總額的0.25%。激勵(lì)對(duì)象包括公司核心管理人員及核心骨干共計(jì)762人。股權(quán)激勵(lì)的考核要求為：2023-2025各年度營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)不低于前三個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均水平且不低于前兩個(gè)會(huì)計(jì)年度平均水平的110%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司為電工行業(yè)龍頭，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，持續(xù)推進(jìn)多元化戰(zhàn)略，有望保持良好增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利同比+19%、+15%、+15%，公司的成長(zhǎng)性更接近小家電公司，但是考慮到公司在電工行業(yè)地位高于小家電可比公司，給予2023年25xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值157.47元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格波動(dòng)；銷售市場(chǎng)集中度高；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。