>> 山西證券-鼎陽科技(688112)受益于中高端產品量價齊升，22年及23Q1盈利能力持續(xù)提升-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
438KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊晶晶,王志杰 |
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事件描述
公司披露2022年年度報告：報告期內，公司實現營業(yè)收入3.98億元，同比增長30.90%，實現歸母凈利潤1.41億元，同比增長73.67%；扣非后歸母凈利潤1.29億元，同比增長69.49%。業(yè)績基本符合預期。
公司披露2023年第一季度報告：報告期內，公司實現營業(yè)收入1.02億元，同比增長50.48%，實現歸母凈利潤3587.18萬元，同比增長78.94%；扣非后歸母凈利潤3517.85萬元，同比增長89.48%。業(yè)績超出預期。
事件點評
盡管遭遇電子行業(yè)芯片荒、全球經濟形勢低迷、大宗商品漲價等諸多不利因素影響，但公司各檔次產品銷售額均持續(xù)增長，尤其是高端產品和境內市場保持了更高的增長勢頭，進口替代加速。2022全年實現營業(yè)收入同比增長30.90%，歸母凈利潤同比增長73.67%。分季度來看，2022Q2-Q4營收、凈利率同比高增長，收入規(guī)模大幅增加。具體來看，2022Q1/Q2/Q3/Q4營業(yè)收入增速分別為3.96%/37.16%/41.32%/36.77%；歸母凈利潤增速分別為6.59%/67.81%/120.83%/95.49%。2023Q1，公司四大主力產品各檔次產品均保持較快增長，特別是高端產品繼續(xù)保持高速增長的勢頭，營業(yè)收入同比增長達94.23%，遠高于公司整體增長水平。
受益于中高端產品銷售占比提高，公司毛利率、凈利率進一步提高：22年同比分別增加0.6、8.7pct至57.5%、35.4%，23Q1同比分別增加3.6、5.6pct至59.2%、35.1%。2022年公司高端產品平均毛利率水平為75.64%，隨著高端產品占比的快速提升，公司的盈利能力得到進一步提升。分業(yè)務板塊來看，2022年公司四大主力產品毛利率同比增加1.66pct至59.58%；其他產品毛利率同比減少3.89pct至47.91%。2022年，公司期間費用率同比減少7.31pct至21.16%，其中銷售費用率14.42%，同比增加1.90pct，主要系公司加大了營銷渠道建設和品牌推廣所致；管理費用率18.45%，同比增加3.07pct，主要系公司提高員工薪酬、增加專業(yè)機構服務費所致；財務費用率-11.71%，同比減少12.28pct，主要系募集資金現金管理產生利息收入所致；研發(fā)費用率14.49%，同比增加1.89pct，主要系公司加大了研發(fā)投入，研發(fā)人員增加、薪酬增加，以及研發(fā)項目物料消耗增長所致。
產品高端化戰(zhàn)略成效顯著，中高端產品量價齊升，射頻微波類產品、高分辨率數字示波器銷售增長亮眼。2022年高端產品銷售占比同比上升7pct至18%。2022年，公司中端產品收入同比增長32.19%，銷售單價以及毛利率均較高的高端產品銷售收入同比增長103.24%；高端產品的快速增長拉動四大主力產品平均單價同比提升26.65%。分業(yè)務板塊來看，2022年度，（1）四大主力產品實現營業(yè)收入3.18億元，同比增長29.78%；（2）其他產品實現營業(yè)收入6876.59萬元，同比增長34.13%。從具體產品來看，（1）射頻微波類產品矩陣完善，繼續(xù)保持高速增長的勢頭，特別是在境內市場，2022年該類產品境內營收同比增長102.51%，2023Q1該類產品營業(yè)收入同比增長174.80%，遠高于公司整體增長水平。（2）高分辨率數字示波器正成為潮流，公司高分辨率示波器繼續(xù)保持高速增長的勢頭，特別是在境內市場，2022年高分辨率示波器同比增長193.80%，2023Q1高分辨率示波器營業(yè)收入同比增長162.71%，遠高于公司整體增長水平。
持續(xù)加強研發(fā)創(chuàng)新能力，新產品導入加速，部分新產品當年發(fā)布當年實現批量銷售，推動產品結構和技術實力進一步優(yōu)化。2022年公司發(fā)布了9款新產品，除11月、12月發(fā)布的6款新產品外，其余3款新產品SDS2000XHD、SDS6000L、SNA5000A均實現了當年發(fā)布當年即實現批量化銷售。公司報告期公司于2022年12月發(fā)布帶寬達到8GHz的自研數字示波器前端放大器專用芯片SFA8001，具有8GHz的高帶寬、1.9nV/√Hz的低噪聲密度，能夠幫助數字示波器觀察速度更快、幅度更小的信號。公司將加強目前在數字示波器和任意波形發(fā)生器產品上的技術優(yōu)勢，繼續(xù)推出高端高性能的新產品；繼續(xù)加大射頻、微波測試測量儀器類型高端產品的推出力度；加強對通用電子測試測量儀器核心部件的研發(fā)。
國產替代需求強烈，境內市場收入大幅增長，遠高于公司整體的營收增長率。2022年公司境內市場的主營業(yè)務收入實現1.40億元，同比增長73.49%，其中境內工業(yè)市場增長尤其明顯，同比增幅達到107.65%。2023Q1境內市場營業(yè)收入同比增長158.13%，其中境內教育市場增長468.56%。在未來三至五年內，公司將繼續(xù)保持在歐美主要市場的推廣力度，提高品牌的影響力，持續(xù)鞏固和強化產品在歐美市場的優(yōu)勢。另一方面，公司計劃加強在國內市場，特別是國內工業(yè)市場的推廣，重點在長三角、珠三角、京津冀等現代電子信息產業(yè)密集化地區(qū)加大推廣力度，同時加大國內的網絡營銷力度。加強日本、韓國市場的推廣，以及印度、俄羅斯、東南亞等新興市場的推廣，提升在這些地方的市場占有率。
盈利預測、估值分析和投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.1億元、2.7億元、3.5億元，同比分別增長46.3%、32.3%、29.2%，EPS分別為1.9元、2.6元、3.3元，按照4月27日收盤價89.96元，PE分別為46.6、35.2、27.
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