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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)和2023Q1業(yè)績(jī)報(bào)告，2022年?duì)I收188.20億元，同比增長(zhǎng)2.77%；歸母凈利潤(rùn)5.61億元，同比下降63.94%。23Q1營(yíng)收28.88億元，同比下降17.64%；歸母凈利潤(rùn)為-0.58億元，去年同期盈利1.11億元。
　　項(xiàng)目延遲致業(yè)績(jī)波動(dòng)，根據(jù)地業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。22Q1至今5個(gè)季度，公司營(yíng)收分別為35.06、45.17、46.38、61.59、28.88億元，同比增速分別為40.17%、18.32%、1.95%、-17.27%、-17.64%。22Q4以來業(yè)績(jī)波動(dòng)，主要系宏觀經(jīng)濟(jì)變化，影響了相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)度。2022年可持續(xù)型根據(jù)地業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)23%的增長(zhǎng)，一定程度抵消了大項(xiàng)目延期所產(chǎn)生的影響。短期沖擊不影響長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)基本面，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)背景下疊加前期項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)逐季修復(fù)可期。
　　費(fèi)用增加拖累利潤(rùn)，全年高質(zhì)量增長(zhǎng)可期。22Q1至今5個(gè)季度，公司扣非歸母凈利潤(rùn)分別為1.46、1.33、1.48、-0.9、-3.38億元。費(fèi)用方面，2022年公司管理/銷售/研發(fā)費(fèi)用增速分別為17.51%、11.35%、9.95%，增速高于營(yíng)收端。23Q1公司銷售毛/凈利率分別為41.88%、-3.29%，雖然第一季度業(yè)績(jī)有所下滑，但基于在國(guó)產(chǎn)替代和業(yè)務(wù)開拓上的進(jìn)展，預(yù)計(jì)公司從23Q2開始將會(huì)實(shí)現(xiàn)收入和毛利正向增長(zhǎng)，并有信心實(shí)現(xiàn)全年高質(zhì)量增長(zhǎng)的目標(biāo)。
　　星火大模型發(fā)布在即，“AI+”已呈燎原之勢(shì)。當(dāng)前AI浪潮涌動(dòng)，公司依托認(rèn)知智能全國(guó)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室的長(zhǎng)期積累，于2022年啟動(dòng)了“1+N認(rèn)知智能大模型專項(xiàng)攻關(guān)”，并將于2023年5月6日正式發(fā)布訊飛星火大模型。我們預(yù)計(jì)，在生成式AI的加持下，公司已有產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力將顯著提升，即將發(fā)布的訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)、訊飛聽見、智能辦公本、智能駕艙、訊飛開放平臺(tái)等新產(chǎn)品將為公司帶來重大發(fā)展機(jī)遇。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司最新財(cái)報(bào)，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為17.44/23.61/31.33億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；公司AI產(chǎn)品落地進(jìn)展不及預(yù)期。