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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布22年報(bào)及23年一季報(bào)、符合市場(chǎng)預(yù)期。22年?duì)I收67.4億元，同降17.5%；歸母凈利6.3億元，同降52.0%，處于業(yè)績(jī)預(yù)告中
　　值偏上，符合市場(chǎng)預(yù)期；其中22Q4，營(yíng)收29.5億元，同/環(huán)比0.16%/+68.5%；歸母凈利2.4億元，同/環(huán)比-12%/+88%；23Q1營(yíng)收13.6
　　億元，同/環(huán)比+87%/-53.8%；歸母凈利2.0億元，同/環(huán)比+507%/-19%。
　　陸塔和葉片產(chǎn)能布局日趨完善、23年陸風(fēng)行業(yè)高景氣、陸塔龍頭受益放量：22年塔筒出貨50萬(wàn)噸，同降20%，收入39.4億元，同降24%，
　　毛利率同比下滑0.7pct至11.4%；葉片/模具出貨1933片/85套，同比28%/+39%，收入17.1億元，同降4%，毛利率同比下滑6.7pct至10.3%。
　　得益于90m+超大型葉片迭代加速，模具訂單增幅明顯。截止22年底，陸塔產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年，葉片產(chǎn)能1500套/年，23年乾安、北海塔筒基地有望投產(chǎn)，葉片也將完善基地布局，實(shí)現(xiàn)與塔筒業(yè)務(wù)協(xié)同聯(lián)動(dòng)。23年行業(yè)高景氣下產(chǎn)能利用率有望明顯提升，出貨預(yù)計(jì)80萬(wàn)噸+，同比70%+；葉片+模具1400套+，同比80%+，大葉片占比更高，盈利提升。
　　23年海工從0到1、訂單飽滿驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、成長(zhǎng)性凸顯：公司通過(guò)收購(gòu)江蘇長(zhǎng)風(fēng)，已實(shí)現(xiàn)海工年產(chǎn)能60萬(wàn)噸（射陽(yáng)、通州灣、汕尾各20萬(wàn)噸），訂單飽滿，全年有望出貨60萬(wàn)噸，噸凈利800-1000元，高于陸塔（500元左右）。目前在建產(chǎn)能包括德國(guó)30-50萬(wàn)噸、鹽城二期40萬(wàn)噸，擬建產(chǎn)能包括通州灣二期以及23Q1已簽約的揭陽(yáng)和陽(yáng)江基地，預(yù)計(jì)24年底海工產(chǎn)能達(dá)200萬(wàn)噸，產(chǎn)品定位單管樁、導(dǎo)管架和升壓站，對(duì)碼頭和生產(chǎn)用地要求較高，公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著，構(gòu)筑核心壁壘。
　　新增600MW風(fēng)資源建設(shè)指標(biāo)、持續(xù)推進(jìn)風(fēng)電場(chǎng)滾動(dòng)開發(fā)、陸風(fēng)收益率高企貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)：烏蘭察布興和縣500MW風(fēng)電項(xiàng)目23年1月全容量并網(wǎng)，公司風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)規(guī)模達(dá)1.38GW，同比+57%。22年上網(wǎng)電量19.4億千瓦時(shí)，同比減少7.3%，主要系利用小時(shí)數(shù)同比下降170h+。22年3月，公司獲得湖北省新能源項(xiàng)目建設(shè)指標(biāo)600MW，預(yù)計(jì)23/24年開工建成/并網(wǎng)。陸風(fēng)已全面平價(jià)，項(xiàng)目投資回報(bào)率高筑，公司憑借產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，將繼續(xù)加大資源開發(fā)力度，探索滾動(dòng)開發(fā)的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利17/26/33億元（新增25年預(yù)計(jì)33億元），同增175%/54%/27%，PE15x/10x/8x，海工從0-1，成長(zhǎng)性高，給予23年24倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.6元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求和公司出貨不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇等。