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事件：4月25日晚，長(zhǎng)光華芯公布2022年年報(bào)，并于28日晚公布2023Q1季報(bào)。據(jù)公司公告，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.86億元，同減10.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同增3.42%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同減67.35%。2023年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.90億元，同減19.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)億元0.01億元，同減94.67%。
　　下游激光器需求疲軟，22年至23Q1業(yè)績(jī)承壓。受下游激光器市場(chǎng)需求疲軟和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，22年公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。高功率單管系列營(yíng)收同減4.36%，高功率巴條系列同減46.14%，VCSEL芯片同減51.86%。公司披露，高功率巴條系列主要受項(xiàng)目周期影響下降較多。公司高功率巴條芯片22年市場(chǎng)拓展情況較好，產(chǎn)銷(xiāo)量分別同增187.30%、167.43%。盈利性方面，公司銷(xiāo)售毛利率51.57%，銷(xiāo)售凈利率30.93%，毛利率同降1.25pct，凈利率同增4.06pct。產(chǎn)品毛利率方面，高功率單管系列同增0.64pct，高功率巴條同增0.55pct，VCSEL芯片同降35.73pct。目前VCSEL芯片仍處在小批量導(dǎo)入階段，因此營(yíng)收及毛利表現(xiàn)波動(dòng)較大。凈利率方面，公司22年資金利息收入大幅降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，改善了公司的凈利表現(xiàn)。23Q1，公司業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，毛利率降為28.86%，研發(fā)費(fèi)用同增13.71%，凈利率亦大幅下滑，業(yè)績(jī)亟待修復(fù)。
　　高功率半導(dǎo)體激光芯片國(guó)產(chǎn)替代，VCSEL&光通信芯片成長(zhǎng)空間廣闊。（1）高功率半導(dǎo)體激光芯片：公司半導(dǎo)體激光芯片瓦數(shù)不斷提升，從2021年的30W，提升到2022年的35W，半導(dǎo)體激光芯片國(guó)產(chǎn)化需求越來(lái)越強(qiáng)，公司將堅(jiān)持國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。（2）VCSEL：目前公司激光雷達(dá)芯片正在頭部客戶(hù)驗(yàn)證和導(dǎo)入22年12月完成了車(chē)規(guī)體系16949的認(rèn)證，預(yù)計(jì)近期完成AECQ產(chǎn)品可靠性驗(yàn)證。（3）光通信：公司基于磷化銦材料體系，已經(jīng)在發(fā)射端和接收端提供了量產(chǎn)產(chǎn)品。目前國(guó)內(nèi)400G、800G通信光模塊硅光芯片依賴(lài)進(jìn)口，公司布局硅光平臺(tái)，有望受益AI服務(wù)器算力基建浪潮。
　　加大研發(fā)投入成果不斷，搬入新廠區(qū)產(chǎn)能顯著提升。22年，公司研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入的30.65%，同增37.52%，新增發(fā)明專(zhuān)利50項(xiàng)。公司將持續(xù)加大對(duì)高功率芯片和模塊方向、VCSEL產(chǎn)品方向、光通信產(chǎn)品方向的投入。公司搬入新廠區(qū)，設(shè)備能力大幅提高，并建設(shè)完成了用于高功率半導(dǎo)體激光芯片的6寸GaN晶圓生產(chǎn)線，其中包括MOCVD外延生長(zhǎng)和晶圓制造，產(chǎn)能提高了5倍以上，有能力迅速響應(yīng)下游需求恢復(fù)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入5.42/7.61/10.54億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.41/1.84/3.00億元，以4月28日市值對(duì)應(yīng)PE分別為90/69/42倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，激光雷達(dá)上車(chē)進(jìn)展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇