>> 華金證券-凱盛新材(301069)2023Q1業(yè)績有所承壓，新產(chǎn)品貢獻(xiàn)未來增量-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 293KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-B |
作者： |
張文臣,顧華昊 |
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投資要點(diǎn)
公司2023Q1業(yè)績有所承壓：公司2022年實(shí)現(xiàn)營收10.10億元，同比+14.88%，歸母凈利潤2.35億元，同比+21.28%。銷售毛利率39.43%，同比+2.57pct；銷售凈利率23.22%，同比+1.23pct。其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營收2.5億元，同比-10.14%，環(huán)比+5.35%，歸母凈利潤0.46億元，同比-11.64%，環(huán)比-20.56%。銷售毛利率42.01%，銷售凈利率18.35%。
2023Q1實(shí)現(xiàn)營收2.48億元，同比-3.82%，環(huán)比-0.73%，歸母凈利潤0.51億元，同比-26.39%，環(huán)比+10.90%。銷售毛利率38.40%，同比-1.75pct，環(huán)比-3.61pct，銷售凈利率20.40%，同比-6.29pct，環(huán)比+2.05pct。業(yè)績有所承壓。
氯化亞砜價格下行，芳綸聚合單體需求較好：
公司主要產(chǎn)品涉及精細(xì)化工及新型高分子材料，包括無機(jī)化學(xué)品（氯化亞砜及硫酰氯）、羧基氯化物（芳綸聚合單體、對硝基苯甲酰氯等）、羥基氯化物（包括氯醚等）、聚醚酮酮（PEKK）等。
2022年，公司無機(jī)化學(xué)品實(shí)現(xiàn)營收3.43億元，毛利率44.09%。氯化亞砜為其主要產(chǎn)品，出貨量預(yù)計不到12萬噸，同比略有增長。2023Q1，由于氯化亞砜價格僅約為0.15萬元/噸（稅前），相較于2022Q1（價格0.4萬元/噸以上）大幅降低，故導(dǎo)致其營收大幅下降，拖累公司整體營收。此外，盈利水平方面，我們推測氯化亞砜下游需求整體疲軟的情況下，公司2023Q1或存在一定程度的讓利。
2022年，公司羧基氯化物（芳綸聚合單體、對硝基苯甲酰氯等）實(shí)現(xiàn)營收5.48億元，毛利率38.54%。其中芳綸聚合單體（間/對苯二甲酰氯）方面，據(jù)測算，公司2022年銷量約為2.6萬噸，同比約+66%。下游芳綸景氣度較好，拉動芳綸聚合單體需求。公司會向國外客戶（如美國杜邦、日本東麗、韓國科隆等）銷售，2022年公司境外銷售占總營收比例為13.80%，同比+6.82pct，出口明顯恢復(fù)。出口金額約1.39億元，據(jù)測算，約占芳綸聚合單體營收比例的30%。2022年對硝基苯甲酰氯銷量較弱，同比有所下滑。
積極拓展新產(chǎn)品，打造未來增長點(diǎn)：公司堅持“一鏈兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略，在維持氯化亞砜、芳綸聚合單體現(xiàn)有市場地位的基礎(chǔ)上，積極拓展氯乙酰氯、PEKK、雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）等氯化亞砜產(chǎn)業(yè)鏈衍生產(chǎn)品。淄博基地1000噸/年P(guān)EKK生產(chǎn)裝置已經(jīng)安裝完畢，正在進(jìn)行試生產(chǎn)調(diào)試。濰坊基地5萬噸/年氯乙酰氯項目已經(jīng)在2023年2月投入試生產(chǎn)。濰坊基地將新建2萬噸/年芳綸聚合單體、1萬噸/年的LiFSI，以及1萬噸/年高性能聚芳醚酮一體化項目。未來各種產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，有望為公司業(yè)績帶來顯著增量。
投資建議：公司作為氯化亞砜龍頭，向下游開拓各種高附加值產(chǎn)品。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.44、4.56和7.52億元，同比+46.8%、+32.5%和+64.8%，當(dāng)前股價對應(yīng)2023年的PE為30倍，維持“買入-B”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。簧嫌卧牧蟽r格大幅波動等因素
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