>> 華泰證券-赤峰黃金(600988)非經(jīng)常性因素影響業(yè)績表現(xiàn)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23Q1歸母凈利潤同比-56.77%，維持增持評級
公司一季度實現(xiàn)營收15.87億元（yoy+6.66%，qoq-11.39%），歸母凈利潤0.75億元（yoy-56.77%，qoq+36.87%），歸母凈利潤同比下行明顯主要因黃金價格大幅上漲使得黃金租賃融資產(chǎn)生公允價值浮動損失?；?3Q1公司銷售成本，我們略上調(diào)公司23-25年克金成本假設(shè)，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤8.69/13.57/15.22億元（前值10.35/14.42/16.18億元），可比公司wind一致預(yù)期PE（23E）31.7X，考慮公司產(chǎn)量持續(xù)增長，給予23年35XPE，對應(yīng)目標(biāo)價18.20元（前值21.70元），維持“增持”評級。
產(chǎn)銷同比略有增長，銷售成本同比+9.86%
據(jù)公告，23Q1公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量3.29噸，yoy+0.81%；銷量3.54噸，yoy+11.25%，黃金產(chǎn)銷量較上年同期上升，主要系金星瓦薩納入合并所致。同期電解銅產(chǎn)量1108噸，yoy-48.58%，銷量1089噸，yoy-52.98%，電解銅產(chǎn)銷量較上年同期下降，主要系銅礦石入選品位和回收率降低所致。此外，子公司瀚豐礦業(yè)因2023年第一季度進(jìn)行生產(chǎn)設(shè)施改造，本期鋅精粉、鉛精粉、銅精粉未有產(chǎn)出和銷售，4月已恢復(fù)正常生產(chǎn)。23Q1公司礦產(chǎn)金銷售成本288.20元/克，yoy+9.86%，本期黃金單位銷售成本較上年同期有所上升，主要系金星瓦薩折舊攤銷增加以及萬象礦業(yè)電費、部分材料費上漲所致。
黃金租賃融資產(chǎn)生公允價值浮動損失
據(jù)一季報，公司因融資目的與銀行簽訂黃金租賃合同，在銀行授信額度內(nèi)租入黃金，通過上海黃金交易所交易系統(tǒng)賣出，在租賃到期日前通過該系統(tǒng)買入相同數(shù)量和規(guī)格的黃金并于到期日償還銀行，并按期（一般同銀行季度付息日）支付約定的租賃費，租賃期限一般為1年以內(nèi)（含）。公司現(xiàn)有黃金租賃融資規(guī)模不超過本年度已批準(zhǔn)的融資計劃，黃金租賃期限不超過一年。2023年第一季度因黃金價格上漲，導(dǎo)致存量黃金租賃業(yè)務(wù)產(chǎn)生公允價值浮動虧損，影響公司業(yè)績表現(xiàn)。
主力礦山生產(chǎn)核心指標(biāo)開始改善
據(jù)一季報，加納子公司金星瓦薩因22年下半年加密勘探間距和品位控制模型調(diào)整所引起的礦房礦石量和品位波動，自23年3月以來已逐漸得到控制和改善，公司預(yù)計金星瓦薩產(chǎn)量和成本指標(biāo)將在未來幾個季度持續(xù)改善；國內(nèi)礦山子公司吉隆礦業(yè)采出礦石品位在2022年第三季度出現(xiàn)較大下滑，本期入選品位較22年全年平均品位已提高40%以上，五龍礦業(yè)黃金產(chǎn)量較上年同期增長約15%；老撾子公司萬象礦業(yè)管理層經(jīng)過調(diào)整后，選礦回收率持續(xù)攻關(guān)，一季度金選礦回收率約66.5%。期待公司后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)改善。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格大幅波動，行業(yè)政策出現(xiàn)變化。
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