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事件：公司發(fā)布22年報(bào)及23年一季報(bào)，22年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.38億元，同比-17.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.28億元，同比-52.03%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.63億元，同比+87.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.97億元，同比+506.88%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　22年業(yè)績(jī)短期承壓，23年業(yè)績(jī)有望回暖。22年公司風(fēng)塔、葉片、發(fā)電業(yè)務(wù)收入分別為39.36/17.10/9.54億元，同比-23.98%/-4.01%/-9.15%。22年公司毛利率、凈利率分別為18.98%/9.14%，23Q1毛利率和凈利率分別為26.23%/14.63%，環(huán)比+7.25pct/+5.49pct，盈利能力回升。預(yù)計(jì)23年風(fēng)電裝機(jī)放量、海上塔筒需求大幅增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)有望反彈。
　　公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，加速布局海上風(fēng)電。截至2022年底，公司塔筒產(chǎn)能合計(jì)約100萬(wàn)噸/年，并積極推進(jìn)乾安、北海風(fēng)塔工廠的建設(shè)。公司預(yù)計(jì)在23年5月完成江蘇長(zhǎng)風(fēng)收購(gòu)，增加射陽(yáng)20萬(wàn)噸單管樁產(chǎn)能、通州灣20萬(wàn)噸導(dǎo)管架產(chǎn)能、汕尾20萬(wàn)噸導(dǎo)管架產(chǎn)能，海風(fēng)產(chǎn)能提升。此外，公司德國(guó)50萬(wàn)噸、鹽城40萬(wàn)噸海工產(chǎn)能在建，通州灣、揭陽(yáng)和陽(yáng)江產(chǎn)能擬建。23年公司將進(jìn)一步完善福建、廣東產(chǎn)能布局，預(yù)計(jì)2024年底海上風(fēng)電總產(chǎn)能將達(dá)200萬(wàn)噸。
　　發(fā)展葉片與發(fā)電業(yè)務(wù)，助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。22年公司葉片出貨1933片、模具出貨85套；折合單片價(jià)格約72萬(wàn)元，同比+8%，單片毛利約10萬(wàn)元，同比-14%。目前公司葉片產(chǎn)能達(dá)到1500套，葉片銷量有望持續(xù)提升。截至2022年底，公司累計(jì)并網(wǎng)風(fēng)電場(chǎng)884MW，2023年1月公司內(nèi)蒙500MW風(fēng)電項(xiàng)目順利并網(wǎng)，風(fēng)電站運(yùn)營(yíng)規(guī)模達(dá)1.38GW，公司發(fā)電業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)18.48/25.74/32.55億元，同比+194.2%/+39.3%/+26.5%，EPS為1.03/1.43/1.81元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)電政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)