久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)，符合預(yù)期。1）22年業(yè)績受疫情影響顯著。22年?duì)I收185.6億元（-8.1%），歸母凈利潤21.6億元（-13.5%）。2）23Q1疫后復(fù)蘇啟動。23Q1營收56.8億元（+9.0%），歸母凈利潤8.0億元（+11.1%）。3）延續(xù)高分紅。擬每股派息0.43元（含稅），對應(yīng)當(dāng)前股息率6.6%，現(xiàn)金分紅比例86%。
　　盈利韌性十足，運(yùn)營指標(biāo)改善。1）毛利率提升，有效增強(qiáng)盈利韌性。22年毛利率42.9%（+2.3pct），期間費(fèi)用率24.3%（+2.7pct），其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為18.5%/5.0%/1.0%，分別同比+2.3pct/+0.04pct/+0.4pct，最終凈利率11.1%（-0.8pct），下滑幅度有限，彰顯逆勢韌性。2）存貨規(guī)模合理，現(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁。22年末存貨94.6億元，在去年底感染達(dá)峰階段有所沖高，但至23Q1末又快速回落至77.8億元，同比減少9%。22年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額31.4億元，在銷售有所受阻情況下依舊相當(dāng)充沛，23Q1經(jīng)營現(xiàn)金流凈額14.4億元，同比大增58%，呈現(xiàn)良性的發(fā)展態(tài)勢。
　　分品牌看，主品牌毛利提升、逆勢開店，基本盤穩(wěn)固。1）海瀾之家系列：22年?duì)I收137.5億元（-9.1%），毛利率42.2%（+2.2pct），主品牌期末門店數(shù)5942家（+270家），其中直營店1054家（+327家），加盟及聯(lián)營店4888家（-57家）。2）圣凱諾：22年?duì)I收22.5億元（-0.6%），毛利率48.6%（-3.0pct）。3）其他品牌：22年?duì)I收19.0億元（-6.7%），毛利率52.2%（-8.1pct），其他品牌期末門店數(shù)2277家（+297家），其中直營店524家（+136家），加盟及聯(lián)營店1753家（161家）。
　　分渠道看，線上電商量利齊升，線下直營強(qiáng)勁增長。1）線上：22年線上營收28.6億元（+4.8%），貢獻(xiàn)占比16.0%（+1.9pct），毛利率39.9%（+3.7pct），堅(jiān)持線上全渠道、全平臺布局，鞏固傳統(tǒng)電商基本盤，持續(xù)加碼社交電商平臺投入，打造抖音、快手等新業(yè)務(wù)平臺增長點(diǎn)。2）線下：22年線下營收150.5億元（-9.9%），毛利率44.9%（+2.2pc）。其中，剔除圣凱諾品牌業(yè)務(wù)，直營/加盟店及其他營收30.3/126.2億元，同比+22.8%/-14.1%，直營渠道持續(xù)拓店，成為銷售增長新動力。
　　國民級大眾品牌服飾龍頭，線下銷售占比高，有望受益于疫后零售復(fù)蘇高彈性，由“增持”上調(diào)至“買入”評級。上調(diào)23-24年、新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤27.2/31.5/36.5億元，對應(yīng)PE為10/9/8倍。參考A股可比服裝品牌龍頭平均PE估值，給予23年15倍PE，目標(biāo)市值395億元，較2023/4/28市值有42%上漲空間，由“增持”上調(diào)至“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫后國內(nèi)零售復(fù)蘇不及預(yù)期；居民收入預(yù)期下滑，壓制可選消費(fèi)需求。