久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2022年報(bào)與2023一季報(bào)。2022年公司營(yíng)業(yè)收入53.9億元，同比+4.6%；歸母凈利潤(rùn)5.4億元，同比+6.2%；扣非5.0億元，同比+8.2%。其中Q4營(yíng)業(yè)收入18.7億元，同比+2.3%；歸母凈利潤(rùn)2.2億元，同比8.0%；扣非2.0億元，同比+17.9%。2023年Q1營(yíng)業(yè)收入8.1億元，同比+6.2%；歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比+0.5%；扣非0.4億元，同比+8.7%。公司在2022全年以及23Q1均實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。
　　分品類看，衣柜、木門快速覆蓋空白市場(chǎng)，大家居布局持續(xù)推進(jìn)。2022全年廚柜、衣柜、木門分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.4億元、21.0億元、2.3億元，同比-6.7%、+19.5%、+34.2%；2023Q1收入同比分別為-12.8%、+6.8%、79.5%。櫥柜業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)渠道下沉，門店數(shù)量保持?jǐn)U張，截至23Q1末達(dá)1731家，較22年初凈增40家，但櫥柜受到到線下消費(fèi)不暢影響及大宗業(yè)務(wù)承壓，收入呈現(xiàn)出下滑。衣柜對(duì)空白市場(chǎng)保持較高拓店速度，23Q1達(dá)到1741家，相比21年末凈開(kāi)122家。公司持續(xù)推進(jìn)整家戰(zhàn)略，帶動(dòng)客單價(jià)提升，有效拉動(dòng)衣柜業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。隨著衣柜規(guī)模效應(yīng)的持續(xù)體現(xiàn)，2022年毛利率增加4.1pct，23Q1依然同比+1.6pct。木門在高速拓店階段，截至23Q1已達(dá)到780家門店，對(duì)比21年末接近翻倍，推動(dòng)收入高增。公司在23Q1門店數(shù)量達(dá)到4287家，相比與21年末凈開(kāi)535家，疫情的影響不改公司擴(kuò)張邏輯，未來(lái)彈性可期。凈增門店中多數(shù)為品類融合門店，并且公司不斷強(qiáng)化產(chǎn)品套系化設(shè)計(jì)能力，從設(shè)計(jì)到渠道全方位推進(jìn)多品類協(xié)同銷售，未來(lái)有望不斷帶動(dòng)客單價(jià)提升，持續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　分渠道看，零售業(yè)務(wù)持續(xù)開(kāi)拓，大宗業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。2022年直營(yíng)業(yè)務(wù)收入4.0億元，同比+23.0%；經(jīng)銷業(yè)務(wù)收入29.0億元，同比+2.5%；大宗業(yè)務(wù)全年收入16.6億元，同比+0.4%，2023Q1基本延續(xù)了22年以來(lái)的變化趨勢(shì)。直營(yíng)業(yè)務(wù)受益廣州直營(yíng)分公司的落地，實(shí)現(xiàn)較高的增速。公司僅在合肥總部和廣州市場(chǎng)為直營(yíng)，廣州直營(yíng)公司有望逐步為公司打開(kāi)華南市場(chǎng)。經(jīng)銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)微增，優(yōu)于行業(yè)，得益于衣柜、木門的拓店以及整裝渠道開(kāi)拓。。整裝渠道收入增速20%。公司去年開(kāi)始大力推進(jìn)整裝渠道，推出了超級(jí)邦體系強(qiáng)化與裝企的合作，有望推動(dòng)整裝業(yè)務(wù)持續(xù)高增。從區(qū)域角度看，華東地區(qū)占經(jīng)銷業(yè)務(wù)收入42%，22年同比增速4.4%，保持韌性；公司推動(dòng)華東外區(qū)域的擴(kuò)張，各區(qū)域均有小幅增長(zhǎng)。大宗業(yè)務(wù)22下半年以來(lái)受益于保交樓，全年實(shí)現(xiàn)持平，23Q1大宗也穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)控風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)拓公寓等新業(yè)務(wù)，未來(lái)大宗有望穩(wěn)健發(fā)展。此外，公司22年開(kāi)始大力拓展海外渠道，目前收入達(dá)1.1億元，同比+87%。公司在業(yè)務(wù)擴(kuò)張上積極進(jìn)取，在行業(yè)壓力下保持渠道的拓展，為公司今年成長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。展望未來(lái)，空白市場(chǎng)覆蓋以及整裝渠道的開(kāi)拓，將持續(xù)為公司帶來(lái)成長(zhǎng)性。
　　衣柜毛利率提振公司凈利率逆勢(shì)上升。公司2022年毛利率37.7%，同比+1.5pct；23Q1毛利率36.9%，同比+1.8pct。其中衣柜規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，有效對(duì)沖22年原材料價(jià)格壓力，推動(dòng)公司整體毛利率逆勢(shì)提升。今年至今原材料價(jià)格保持低位，23Q1毛利率已有所提升，我們看好全年毛利率的向好。2022年銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別+0.8、+0.5、-0.3pct，費(fèi)用率整體呈現(xiàn)壓力，主要因?yàn)橐咔橛绊懴率杖胗兴患邦A(yù)期，同時(shí)公司也積極投入營(yíng)銷費(fèi)用推進(jìn)多品類銷售。綜合來(lái)看，2022年凈利率10.0%，同比+0.15pct，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上升。23Q1仍受疫情影響利潤(rùn)率有一定承壓，展望全年在復(fù)蘇態(tài)勢(shì)下，費(fèi)用率與毛利率均有望向好，我們看好公司利潤(rùn)率的上升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：志邦家居在行業(yè)壓力下保持了收入利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，展現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。公司管理團(tuán)隊(duì)年輕化，經(jīng)營(yíng)積極進(jìn)取，同時(shí)持續(xù)投入中臺(tái)建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)大家居布局，我們看好公司在未來(lái)持續(xù)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力，憑借渠道與品類的擴(kuò)張?zhí)嵘袠I(yè)份額。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.5、7.9、9.4億元人民幣，EPS為2.1、2.5、3.0元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16.0、13.2、11.2倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期；家居消費(fèi)不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲超預(yù)期。