>> 東北證券-開潤股份(300577)2023年出行市場好轉(zhuǎn)，業(yè)績逐步修復(fù)-230429
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉家薇 |
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2022年營業(yè)收入/歸母凈利潤分別同比+19.75%/-73.98%。2022年，公司營業(yè)收入同比增長19.75%至27.41億元，歸母凈利潤同比下降73.98%至0.47億元，扣非歸母凈利潤同比下降79.01%至0.2億元。毛利率同比下降4.95pct至21.63%，主要系代工業(yè)務(wù)受原材料價格波動及客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，品牌端終端受影響所致。銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率同比-4.84pct/-0.18pct/-0.6pct/-0.68pct至6.92%/7.25%/0.75%/2.07%，費用控制成效顯現(xiàn)。綜合使得公司凈利率同比下降5.55pct至1.99%。
2023Q1終端向好，盈利能力逐步改善。2023Q1公司營業(yè)收入同比增長21%至7.4億元，其中2C端國內(nèi)市場表現(xiàn)良好，收入增長超30%，體現(xiàn)出了疫情后出行需求增長對于公司產(chǎn)品銷售的帶動。歸母凈利潤同比下降24.72%至0.35億元。毛利率同比下降3.3pct至21.75%，隨著疫后出行復(fù)蘇，公司盈利能力有望持續(xù)修復(fù)。
2B代工業(yè)務(wù)保持競爭優(yōu)勢，2C品牌業(yè)務(wù)逐步向好。分業(yè)務(wù)來看，2022年公司代工制造業(yè)務(wù)收入同比增長50.09%至21.98億元，前五名客戶銷售額同比增長21.16%至15.52億元，收入占比56.63%（+0.65pct）；報告期內(nèi)，公司對品牌經(jīng)營業(yè)務(wù)主動優(yōu)化收縮，收入同比下降32.11%至5.13億元。隨著產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊加疫情放開后出行需求增加，公司2023年2C端業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)盈利。
上海嘉樂客戶拓展順利，盈利能力提升，虧損收窄。2022年上海嘉樂拓展了Adidas、Puma、Muji、安踏、李寧等新客戶，預(yù)計2023年收入高增。上海嘉樂2022年虧損于下半年大幅收窄。未來隨著訂單增加，海內(nèi)外產(chǎn)能利用率改善，盈利能力有望逐步恢復(fù)至疫情前水平。
營運狀況持續(xù)改善。2022年公司存貨同比增長12.57%至6億元，2023Q1下降至4.85億元。2023Q1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為85（-22）天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)60（-12）天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)51天（-34），周轉(zhuǎn)加快。2022年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比增長124.9%至1.07億元，期末貨幣資金6.79億元，較為充裕。
投資建議：開潤股份作為國內(nèi)箱包代工龍頭，上海嘉樂服裝代工業(yè)務(wù)貢獻新增長。預(yù)計公司2023—2025年實現(xiàn)凈利潤1.49/2.07/2.44億元，同比增長217.55%/39.11%/17.91%，對應(yīng)當前股價估值27/19/16倍，維持其“買入”評級。
風險提示：訂單拓展不及預(yù)期、原材料價格上升、匯率波動風險等
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