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主要事件
　　4月28日，張家港行發(fā)布2023年一季報(bào)：Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.92億元（YoY-0.64%），歸母凈利潤(rùn)5.09億元（YoY+17.42%）。
　　凈息差邊際下滑，手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)增速亮眼。Q1單季營(yíng)收同比增速-0.64%，主要是去年債市影響下，債券買賣價(jià)差減少致投資收益同比下滑幅度大，但營(yíng)收跌幅環(huán)比去年Q4收窄。Q1凈息差2.10%，較去年全年下滑15BP，料在資產(chǎn)端利率下行趨勢(shì)下，負(fù)債端成本管控難抵貸款收益率下行。手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)亮眼，Q1同比增速超40%，主要是代理業(yè)務(wù)及銀行卡手續(xù)費(fèi)收入拉動(dòng)。Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.09億元，同比增長(zhǎng)近18%，盈利能力韌性彰顯。
　　貸款擴(kuò)張有條不紊，公貸為主要支撐。2023Q1末貸款余額1187億元（YoY+11.26%），增速較去年末略有下滑，Q1公貸成為信貸放量主要支撐，但同比略有少增；個(gè)貸幾無(wú)新增，票據(jù)貼現(xiàn)為負(fù)增長(zhǎng)，料信貸需求復(fù)蘇尚未體現(xiàn)在張家港行的貸款層面，暫未形成多點(diǎn)支撐，對(duì)于凈息差的拖累較大。依托發(fā)達(dá)的蘇南經(jīng)濟(jì)，張家港行Q1末制造業(yè)貸款余額328.28億元，占比27.7%，增速高于各項(xiàng)貸款增速2.15 pct。以對(duì)公制造業(yè)為主要支點(diǎn)的復(fù)蘇進(jìn)程，有望帶動(dòng)當(dāng)?shù)貍€(gè)人經(jīng)營(yíng)貸等需求的反彈，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)可期。
　　存款增速罕見(jiàn)高于貸款，負(fù)債端支撐強(qiáng)勁。張家港行近年攬儲(chǔ)優(yōu)勢(shì)突出，2022年末張家港行存款余額居市內(nèi)34家金融機(jī)構(gòu)首位。2023Q1末存款余額近1500億元（YoY+16.4%），其中個(gè)人、公司存款分別較年初增長(zhǎng)9.54%、4.04%，存貸增速的剪刀差自2020年初以來(lái)首次降為負(fù)數(shù)（-5.18%），存款超量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)為其貸款放量、自營(yíng)投資等收益打開(kāi)空間，息差下行壓力有望部分對(duì)沖。
　　不良率、關(guān)注率雙降，撥備覆蓋率仍高于520%。依托于風(fēng)險(xiǎn)較為分散的“兩小”貸款，張家港行以蘇南地區(qū)小微企業(yè)和個(gè)體戶為主要客群，風(fēng)控能力持續(xù)優(yōu)異。2023Q1末不良率較去年末再降4BP至0.85%，關(guān)注率下降6BP至1.44%，存量風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)出清；撥備覆蓋率較去年末下行不到1pct，仍維持520%以上高位，安全邊際十分充足。隨著存量包袱出清、增量認(rèn)定愈嚴(yán)，疊加“做小做散”分散大額風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量將不斷優(yōu)化。
　　投資建議
　　張家港行Q1單季歸母凈利潤(rùn)同比高增，對(duì)公貸款為Q1信貸放量的主要支撐，攬儲(chǔ)優(yōu)勢(shì)突出。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中更進(jìn)，撥備覆蓋率維持高位。我們維持其“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策趨嚴(yán)；經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)等。