>> 信達證券-張家港行(002839)“兩小戰(zhàn)略”持續(xù)推進，異地業(yè)務(wù)貢獻提升-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝,廖紫苑 |
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事件：3月27日，張家港行披露2022年報：歸母凈利潤同比+29.00%（前三季度+30.10%）；營業(yè)收入同比+4.57%（前三季度+7.03%）；全年年化加權(quán)ROE 12.21%，同比+1.13pct。
點評：
利潤增速高達29%，高成長特征顯著。2022年張家港行營收同比增速較前三季度下降2.46pct至4.57%；歸母凈利潤同比增速較前三季度下降1.09pct至29.00%，在8家已披露數(shù)據(jù)的上市農(nóng)商行中位居第二，兩年年均復(fù)合增速高達29.65%，高成長特征鮮明。公司利潤高增主要得益于資產(chǎn)質(zhì)量領(lǐng)先優(yōu)勢下的撥備反哺、區(qū)域經(jīng)濟和業(yè)務(wù)模式優(yōu)勢下的規(guī)模擴張。
凈息差較為穩(wěn)定，兩小戰(zhàn)略持續(xù)推進。2022年張家港行凈息差2.25%，較前三季度持平且同比降幅收窄，繼續(xù)保持同業(yè)領(lǐng)先水平。公司著力優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。Q4末貸款占生息資產(chǎn)的比例和存款占計息負債的比例分別較Q3末提升49bp、1.77pct至60.27%、84.78%。公司持續(xù)激發(fā)“兩小”經(jīng)營活力，Q4末母公司口徑“兩小”機構(gòu)貸款已雙雙突破200億元大關(guān)。
客戶基礎(chǔ)不斷夯實，異地業(yè)務(wù)貢獻提升。公司把握“做小客戶、做大客群”主線，積極增戶擴面。2022年末貸款客戶總數(shù)同比增長44.92%，其中對公和個人客戶分別增長45.45%和44.90%。公司本地存、貸款市場份額穩(wěn)居前茅，異地機構(gòu)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略深入推進。2022年末異地分支機構(gòu)貸款余額占全行貸款總額比例較Q2末提升66bp至50.47%，形成本異地業(yè)務(wù)齊頭并進的格局。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，資本具有安全墊。2022年末不良率較Q3末環(huán)比下降1bp至0.89%，處于上市銀行優(yōu)勢水平；關(guān)注率環(huán)比下降9bp至1.50%，隱性不良貸款生成壓力進一步減輕；撥備覆蓋率環(huán)比下降19.93pct至521.09%，抵御風(fēng)險能力強勁，利潤反哺空間較大。核心一級資本充足率環(huán)比下降38bp至9.36%，距離7.5%的監(jiān)管底線仍有1.86pct的緩沖空間，未來利潤釋放和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股有望增厚資本安全墊。
盈利預(yù)測：張家港行立足優(yōu)質(zhì)區(qū)域，加快開發(fā)本異地市場，構(gòu)建“11245”總戰(zhàn)略及發(fā)展模式，縱深推動“兩小+”戰(zhàn)略落地，并以小微業(yè)務(wù)聯(lián)動零售業(yè)務(wù)快速發(fā)展，定價能力和資產(chǎn)質(zhì)量均處于領(lǐng)先水平，撥備厚實有望助力業(yè)績釋放。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤同比增速分別為22.21%、20.49%、18.20%。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟超預(yù)期下行，政策出臺不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化等。
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