>> 浙商證券-金辰股份(603396)點(diǎn)評報告：訂單高增；期待光伏HJT+TOPCon設(shè)備加速突破-230430
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 831KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,李思揚(yáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年一季度：訂單高增，期待HJT+TOPCon設(shè)備再突破
1）2023年一季報業(yè)績：營收5.2億元，同比增長12.7%；歸母凈利潤0.26億元，同比下降6.6%；扣非后歸母凈利潤0.23億元，同比下滑12.1%。
2）盈利能力：2023年一季度公司實現(xiàn)毛利率31.4%、同比+1.5pct；實現(xiàn)凈利率4.9%，同比-1.5pct。公司銷售、管理（包含研發(fā)）、財務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.0、-0.5、+2.0pct，財務(wù)費(fèi)用率同比大幅提升主要系美元匯率變動匯兌損失增加。
3）訂單向上：2023年一季度合同負(fù)債9.3億，同比高增96%;存貨16.1億，同比高增63%。受益光伏擴(kuò)產(chǎn)景氣，2023年為組件擴(kuò)產(chǎn)大年、我們預(yù)計公司全年訂單保持較好水平。
4）研發(fā)投入大：2023年一季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.36億元、同比增長20%、占營收比7%。公司持續(xù)加碼HJT（PECVD+PVD）+TOPCon（PECVD+硼擴(kuò)）設(shè)備。
厚積薄發(fā)：光伏HJT+TOPCon設(shè)備均邁向頭部，組件設(shè)備龍頭將二次騰飛
1）HJT設(shè)備：公司首臺量產(chǎn)微晶設(shè)備已交付國內(nèi)頭部客戶、正在進(jìn)行中試/量產(chǎn)級別驗證。我們預(yù)計2025年市場空間達(dá)602億元、2022-2025年CAGR=74%；公司PECVD設(shè)備產(chǎn)能大、成本低，設(shè)備進(jìn)展有望超預(yù)期。公司預(yù)計2023年底前可拿到5GW左右訂單，且未來將具備提供HJT整線方案能力。
2）TOPCon設(shè)備：公司聘中科院寧波所資深科學(xué)家任公司首席科學(xué)家，具備交付全部管式熱制程+真空設(shè)備和工藝，已獲量產(chǎn)批量訂單。我們預(yù)計2023-2025年為TOPCon擴(kuò)產(chǎn)高峰期、合計市場規(guī)模1107億元（年均369億元），公司將受益。
3）擬發(fā)行10億定增：其中4.8億用于公司智能制造華東基地項目、3.4億用于高效電池片PVD設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項目，與公司的電池自動化設(shè)備、絲網(wǎng)印刷技術(shù)、HJTPECVD設(shè)備配套組成HJT整線核心設(shè)備，降低HJT整線生產(chǎn)成本。
4）投實驗線，向N型電池+組件設(shè)備“一體化”供應(yīng)商布局：公司投資1.02億元建設(shè)“高效電池&高效組件研發(fā)實驗室”、2023年逐步貫通，為高效電池+組件研發(fā)測試提供完整平臺。
盈利預(yù)測及估值：看好公司光伏HJT和TOPCon設(shè)備均邁向頭部
預(yù)計公司2023-2025年凈利潤為1.9/3.4/5.4億元，同比增191%/83%/56%，對應(yīng)PE為40/22/14倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：HJT/TOPCon電池設(shè)備推進(jìn)速度不達(dá)預(yù)期；下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期
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