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業(yè)績(jī)短期承壓，看好長(zhǎng)期發(fā)展前景
　　根據(jù)公司2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為3.86/1.19/0.24億元，分別同比-10.13%/+3.42%/-67.35%；1Q23公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為0.90/0.01/-0.13億元，分別同比下滑19.3%/94.67%/168.65%，我們判斷1Q23業(yè)績(jī)短期承壓主因：1）行業(yè)下游需求短期波動(dòng)；2）公司毛利率承壓?？紤]到短期公司毛利率波動(dòng)，以及公司未來(lái)在特種領(lǐng)域、激光雷達(dá)等領(lǐng)域有望快速開(kāi)拓，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為2.04/3.43/4.58億元（前值：2.25/3.40/-億元），根據(jù)Wind一致預(yù)期，2023年可比公司平均PE為70x，考慮到公司在高功率激光芯片領(lǐng)域龍頭地位，給予公司23年P(guān)E 88x，目標(biāo)價(jià)132.24元（前值：143.64元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　行業(yè)需求疲軟+項(xiàng)目周期影響，2022年公司業(yè)務(wù)短期承壓
　　分板塊來(lái)看，2022年公司高功率單管系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.45億元，同比下降4.36%，全球經(jīng)濟(jì)下行及激光器市場(chǎng)需求低迷大背景下，國(guó)內(nèi)高功率激光芯片行業(yè)需求短期承壓；公司高功率巴條系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.30億元，同比下降46.14%，主因受到項(xiàng)目周期影響；公司VCSEL芯片系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.04億元，同比下降51.89%，業(yè)務(wù)毛利率同比下降35.73pct，毛利降低較多主要系由于產(chǎn)品處于小批量導(dǎo)入階段，毛利受相應(yīng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)成影響，不具有代表性。1Q23公司營(yíng)收同比下滑，我們判斷或因行業(yè)下游需求短期波動(dòng)。
　　1Q23綜合毛利率承壓，費(fèi)用率提升
　　公司2022年綜合毛利率為51.57%，同比下滑1.25pct，其中公司高功率單管系列毛利率同比提升0.64pct，我們判斷或因業(yè)務(wù)出貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化；公司1Q23綜合毛利率為28.86%，同比下降21.33pct，我們判斷或因收入結(jié)構(gòu)變化以及公司產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整。費(fèi)用方面，公司1Q23銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.31%/9.23%/26.34%，分別同比提升0.28/3.07/7.65pct。
　　2023年展望：下游需求有望逐季回暖；特種領(lǐng)域業(yè)務(wù)有望快速開(kāi)拓
　　公司作為國(guó)內(nèi)高功率激光芯片龍頭廠商，我們依舊看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景。展望2023年，在新廠落地推動(dòng)產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)下，公司有望持續(xù)提升單管芯片等業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額。隨著國(guó)內(nèi)光纖激光器行業(yè)需求有望復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)有望逐季度回暖。另一方面，公司VCSEL芯片已于2022年通過(guò)16949車(chē)規(guī)認(rèn)證，合作廠商包括禾賽、速騰、圖達(dá)通等，激光雷達(dá)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利；2023年公司特殊應(yīng)用領(lǐng)域業(yè)務(wù)有望迎來(lái)放量元年，帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；公司產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑。