>> 湘財證券-藥品行業(yè)周報：指數(shù)弱勢，重視投資轉(zhuǎn)向創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈藥品開發(fā)變化-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
1435KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張德燕 |
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全球三地生物科技指數(shù)有所分化
本周醫(yī)藥生物下跌4.2%，位列一級行業(yè)跌幅第6位，跌幅居前，跑輸萬得全A 1.6 pct，年初至今下跌1.5%。13個三級子行業(yè)均呈現(xiàn)下跌，其中CXO、藥店跌幅居前，下跌超過9%，醫(yī)藥流通跌幅較小，下跌0.6%。全行業(yè)估值水平情況，4月24日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負(fù)值）為24.6X，PB 3.1X，估值水平位于1倍標(biāo)準(zhǔn)差下線位置。溢價率方面，相對萬得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢價率分別為-18%、29%。
全球三地生物科技指數(shù)有所分化，納斯達(dá)克生物呈現(xiàn)窄幅震蕩，上漲1.3%，而恒生生物科技指數(shù)呈現(xiàn)寬幅震蕩，大幅上漲后本周下跌5.3%，A股生物指數(shù)走勢偏弱，市場表現(xiàn)上漲力度較弱而回調(diào)幅度較大，本周下跌4.2%。估值方面，恒生生科PB為2.8X，位于1倍標(biāo)準(zhǔn)差位置。AH折價方面，恒生生科較內(nèi)地PB折價27%。
AACR 2023中國ADC早期數(shù)據(jù)有效性和安全性表現(xiàn)出色
近期行業(yè)重要會議美國癌癥研究協(xié)會2023年會召開，會議聚焦在癌癥研究前沿進(jìn)展、治療新靶點探索、藥物臨床突破、新技術(shù)和新理念的應(yīng)用，因此具有重大前瞻性意義。有98家國內(nèi)企業(yè)參加會議并發(fā)表摘要，參與量較去年明顯增多。前沿技術(shù)方面，ADC賽道仍然是最熱門的賽道，國內(nèi)企業(yè)數(shù)據(jù)出色，SHR-A1811在HER2表達(dá)/突變晚期實體瘤患者中的全球多中心Ⅰ期研究her2陽性乳腺癌ORR數(shù)據(jù)達(dá)到81.5%，安全性方面間質(zhì)性肺炎僅為3.2%，有效性及安全性數(shù)據(jù)均表現(xiàn)出色。同時在通用型CAR-T、合成致死等新興賽道均有良好進(jìn)展。
投資建議
近期國內(nèi)生物醫(yī)藥指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)下跌走勢，而納斯達(dá)克生物及香港醫(yī)藥板塊呈現(xiàn)盤整態(tài)勢，兩地走勢出現(xiàn)了分化，其中主要受到創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)服務(wù)板塊拖累導(dǎo)致，從一季報披露數(shù)據(jù)來看，龍頭公司一季度增速出現(xiàn)放緩，一方面同期高基數(shù)因素，另一方面融資環(huán)境趨緊下中小型Biotech研發(fā)管線收縮傳導(dǎo)至研發(fā)服務(wù)板塊出現(xiàn)業(yè)績放緩，尤其國內(nèi)市場同時存在管線去同質(zhì)化，研發(fā)服務(wù)國內(nèi)業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑。同時產(chǎn)業(yè)減持動作加劇了悲觀情緒蔓延導(dǎo)致板塊出現(xiàn)大幅下跌拖累指數(shù)。海外生科指數(shù)創(chuàng)新藥公司權(quán)重高，服務(wù)權(quán)重相對較低整體指數(shù)表現(xiàn)相對平穩(wěn)，在融資環(huán)境沒有出現(xiàn)明顯改善情況下，我們判斷后續(xù)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈交易主線仍然有望延續(xù)前期真創(chuàng)新藥品研發(fā)的主線。
我們跟蹤藥品制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相關(guān)行業(yè)變化，評估估值水平，推薦前沿科技創(chuàng)新及Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新和消費醫(yī)療恢復(fù)三條投資主線。
1、前沿科技創(chuàng)新主線：投資邏輯需把握生物科技運行周期，后免疫時代，我們看好1到N的平臺型技術(shù)平臺，長期看好ADC及雙抗兩大技術(shù)平臺。
2、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新：看好存量業(yè)務(wù)市占率提升保障持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，創(chuàng)新差異化競爭策略個股。
3、消費醫(yī)療恢復(fù)主線：短期關(guān)注疫情恢復(fù)，長期看滲透率提升。
中長期維度來看，行業(yè)迎來轉(zhuǎn)型升級歷史機遇，短期受到外部宏觀環(huán)境及情緒的影響出現(xiàn)一定波動，長期我們對行業(yè)維持增持評級。
風(fēng)險提示
1、創(chuàng)新藥臨床推進(jìn)低于預(yù)期，產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消風(fēng)險及技術(shù)迭代風(fēng)險。
2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險。
3、國際注冊及商業(yè)化低于預(yù)期風(fēng)險。
4、地緣摩擦及中美生物技術(shù)爭端風(fēng)險。
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