>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：4月韓國出口動能邊際改善-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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4月韓國出口點評
4月韓國出口同比增速為-14.2%，較3月下滑0.6個百分點，低于彭博一致預(yù)期的-12.2%；但工作日調(diào)整后出口同比增速為-10.2%，較3月回升6.8個百分點（圖表1）。分產(chǎn)品看，半導(dǎo)體、手機(jī)、計算機(jī)等出口增速仍然低迷，汽車出口增速也邊際回落。分國別看，對美國出口持續(xù)下滑，同比增速為20年8月以來首次在非春節(jié)期間轉(zhuǎn)負(fù)，而對中國和歐盟的出口增速邊際回升。剔除波動大的船舶業(yè)和轉(zhuǎn)口貿(mào)易為主的石油石化出口后，韓國出口同比增速為-13.4%，較3月下行1.3個百分點(圖表2)。整體來看，韓國出口動能邊際改善但仍較為低迷，或反映全球本輪庫存調(diào)整周期接近尾聲（參見《全球制造業(yè)需求是否將初現(xiàn)曙光？》，2023/2/12）。
分產(chǎn)品看，半導(dǎo)體出口增速邊際下滑，跌幅仍深，計算機(jī)、手機(jī)等電子設(shè)備的出口增速仍處于低位，此前表現(xiàn)較為亮眼的汽車出口增速也出現(xiàn)邊際下滑。半導(dǎo)體為韓國最重要的出口品類（21年占韓國出口的20%），4月同比增速下行至-41.0%（3月-34.5%），拖累出口增速7.7個百分點（圖表3），或反映全球半導(dǎo)體周期拐點仍未確立。計算機(jī)、手機(jī)等電子產(chǎn)品出口增速仍處于低位：4月計算機(jī)同比增速下降2.1個百分點至-37.1%，而手機(jī)出口增速雖然回升8.1個百分點，但仍然同比收縮34.3%。汽車作為拉動今年韓國出口最大的品類，4月同比增速回落12個百分點至27.5%，拉動出口+3.0個百分點（3月拉動同比3.8pct）（圖表4）。
分國家/地區(qū)看，韓國對中國和歐盟出口增速改善，但對美國出口增速明顯回落。中國是韓國最大出口目的地（2021年約占韓國總出口的26%），4月韓國對中國出口同比增速回升6.9個百分點至-26.5%(圖表5)，對韓國出口的拖累改善2.3個百分點（圖表6），反映中國內(nèi)需有所改善。同期，4月韓國對歐盟出口回升至9.9%。今年韓國對歐盟出口總體較強(qiáng)，1-4月韓國對歐盟出口累計同比增速為5.3%，高于美國（1.3%）、日本（-12.6%）、中國（-29.0%）等。4月韓國對美國出口同比轉(zhuǎn)負(fù)至-4.4%，較3月同比1.6%進(jìn)一步下滑，為20年8月以來首次在非春節(jié)月份轉(zhuǎn)負(fù)，或反映美國商品消費需求邊際走弱。新興市場方面，韓國對東盟的4月出口增速為-26.3%，持續(xù)低迷。
韓國4月工作日調(diào)整后的出口增速邊際改善，往前看，動能是否能鞏固仍值得觀察。然而，即使短期庫存調(diào)整周期接近尾聲，海外金融系統(tǒng)脆弱性和衰退陰云仍可能對出口需求產(chǎn)生中期擾動。一方面，作為韓國最大出口目的地，中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有助于推動韓國對中國出口企穩(wěn)回升，4月韓國對中國出口邊際改善便是證據(jù)。另一方面，新興市場的商品需求后續(xù)有望恢復(fù)從而拉動韓國出口。2022年以來美聯(lián)儲快加息以及美元的大幅升值導(dǎo)致新興市場美元計價的真實購買力持續(xù)受制約，隨著美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩以及美元貶值，新興市場購買力逐步回升。2023年以來，新興市場經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)持續(xù)上行，反映新興市場經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)動能整體強(qiáng)于預(yù)期。例如，2023年1季度新興市場制造業(yè)PMI從2022年4季度的49.7回升至50.7。但是，中期看高利率下海外金融系統(tǒng)脆弱性暴露以及海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險可能導(dǎo)致海外需求明顯回落，從而拖累韓國出口。
風(fēng)險提示：中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，全球衰退風(fēng)險加劇。
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