>> 中信建投-奧普特(688686)機(jī)器視覺(jué)系列報(bào)告 ：期間費(fèi)用率提升影響利潤(rùn)，看好AI開拓應(yīng)用場(chǎng)景-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2023年一季報(bào)，單Q1期間費(fèi)用率提升3.25pct，或與公司為應(yīng)對(duì)較多的項(xiàng)目，人員招聘前置導(dǎo)致費(fèi)用率增加有關(guān)，股份支付費(fèi)用亦對(duì)利潤(rùn)造成影響，致使利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速。
作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的機(jī)器視覺(jué)廠商，光源等核心硬件處于領(lǐng)先地位。展望2023年，3C行業(yè)品控前移、鋰電新增更多視覺(jué)需求，以及AI視覺(jué)模型打開更多場(chǎng)景，公司發(fā)展前景可期。
事件
公司2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.51億元，同比增長(zhǎng)14.73%；歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比增長(zhǎng)3.81%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.59億元，同比增長(zhǎng)3.79%。
簡(jiǎn)評(píng)
2023Q1期間費(fèi)用率提升3.25pct，利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速
3C業(yè)務(wù)拉動(dòng)整體營(yíng)收增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變致毛利率提升0.93pct。盡管公司兩大下游行業(yè)3C和鋰電在2023Q1整體承壓，公司憑借領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力和行業(yè)地位，營(yíng)收仍實(shí)現(xiàn)14.73%的增長(zhǎng)，達(dá)到2.51億元。整體毛利率提升0.93pct，單Q1毛利率達(dá)到66.27%，我們認(rèn)為或與毛利率較高的3C業(yè)務(wù)增速快于鋰電業(yè)務(wù)，收入占比提升有關(guān)。
人員儲(chǔ)備前置致期間費(fèi)用率提升3.25pct，影響利潤(rùn)增速。公司2023Q1期間費(fèi)用率39.01%，同比提升3.25pct，其中銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率增加較多，我們認(rèn)為與公司為應(yīng)對(duì)較多的項(xiàng)目，人員招聘前置有關(guān)；此外，股份支付費(fèi)用亦對(duì)利潤(rùn)造成影響。單Q1利潤(rùn)增速為3.81%，低于營(yíng)收增速。
SAM等視覺(jué)模型有望極大打開機(jī)器視覺(jué)滲透場(chǎng)景，公司深耕產(chǎn)業(yè)將充分受益
AI技術(shù)的突破使機(jī)器視覺(jué)觸達(dá)領(lǐng)域更為廣泛，深耕產(chǎn)業(yè)&技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)將受益。2023年4月5日，Meta發(fā)布圖像分割大模型SAM，圖像分割技術(shù)取得重大突破；4月17日，Meta發(fā)布視覺(jué)模型DINOv2，在語(yǔ)義分割、實(shí)例分割、深度估計(jì)和圖像檢索等任務(wù)中均取得不錯(cuò)效果，自監(jiān)督無(wú)需微調(diào)。我們認(rèn)為，工業(yè)機(jī)器視覺(jué)在當(dāng)前階段以定制化為主，且缺陷檢測(cè)難以量化，SAM等視覺(jué)模型有望增加更多項(xiàng)目的可行性，打開滲透空間。隨著產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，深耕產(chǎn)業(yè)具備較好的客戶基礎(chǔ)及場(chǎng)景經(jīng)驗(yàn)，以及技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)有望受益。
高研發(fā)投入鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品線不斷完善。截至2022年底，公司研發(fā)人員813人，同比增加13.71%，占公司總?cè)藬?shù)的38.75%；2022年研發(fā)費(fèi)用1.91億元，同比增加39.32%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)16.74%，同比增加1.07pct。產(chǎn)品線方面，已全面覆蓋視覺(jué)算法庫(kù)、智能視覺(jué)平臺(tái)、深度學(xué)習(xí)（工業(yè)AI）、光源、光源控制器、工業(yè)鏡頭、工業(yè)相機(jī)、智能讀碼器、3D傳感器，完成的自主產(chǎn)品的布局。我們認(rèn)為機(jī)器視覺(jué)行業(yè)對(duì)于研發(fā)、定制、快速響應(yīng)能力有較高要求，公司有望在自身優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域開拓更多機(jī)器視覺(jué)參與的組裝、檢測(cè)場(chǎng)景，同時(shí)在汽車、半導(dǎo)體等領(lǐng)域加快產(chǎn)業(yè)布局。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的機(jī)器視覺(jué)廠商，光源等核心硬件處于領(lǐng)先地位，展望2023年，3C行業(yè)品控前移、鋰電新增更多視覺(jué)需求，以及AI視覺(jué)模型打開更多滲透場(chǎng)景，公司發(fā)展前景可期。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入分別為15.14、19.46、24.49億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.27、5.72、7.38億元，同比分別增長(zhǎng)31.43%、33.97%、28.96%，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值分別為41.28、30.81、23.89倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：隨著國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)領(lǐng)域需求不斷增長(zhǎng)，行業(yè)參與者將持續(xù)增加，產(chǎn)業(yè)逐漸進(jìn)入成熟期將對(duì)公司產(chǎn)品價(jià)格與毛利率產(chǎn)生影響。
2）關(guān)鍵技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)：機(jī)器視覺(jué)行業(yè)中，關(guān)鍵技術(shù)人才的培養(yǎng)和維護(hù)是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的主要來(lái)源之一。行業(yè)技術(shù)人才需要長(zhǎng)期積累下游行業(yè)的應(yīng)用實(shí)踐，以加深對(duì)工業(yè)自動(dòng)化、底層核心算法和軟硬件結(jié)合技術(shù)的理解，才能提升產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新能力。隨著行業(yè)的變化，對(duì)行業(yè)技術(shù)人才的爭(zhēng)奪將日趨激烈。若公司未來(lái)不能在薪酬、待遇、工作環(huán)境等方面持續(xù)提供有效的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，將缺乏對(duì)技術(shù)人才的吸引力，同時(shí)現(xiàn)有核心技術(shù)人員也可能流失，這將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。
3）下游行業(yè)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：若下游3C電子、新能源領(lǐng)域景氣程度不及預(yù)期，則會(huì)對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
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