>> 安信證券-海泰新光(688677)22Q4及23Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，整機(jī)與光學(xué)平臺(tái)放量潛力值得關(guān)注-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
大小： |
914KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
馬帥 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
?。?）2022年報(bào)：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.77億元，同比增長(zhǎng)53.97%；歸母凈利潤(rùn)1.83億元，同比增長(zhǎng)55.07%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.69億元，同比增長(zhǎng)79.44%，扣非歸母凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)主要系政府補(bǔ)助的減少。22Q4單季度來看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.37億元，同比增長(zhǎng)49.71%；歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比增長(zhǎng)64.12%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.39億元，同比增長(zhǎng)72.19%；2022年毛利率為64.35%/+0.86pcts，凈利率38.11%/+0.28pcts；費(fèi)用率方面，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.77%/-2.51pcts，主要系匯兌損益增加和活期存款利息收入增加，管理費(fèi)用率8.89%/-2.10pcts，主要系公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)規(guī)模效應(yīng)影響，其他費(fèi)用率均相對(duì)穩(wěn)定。
（2）2023年一季報(bào)：2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.48億元，同比增長(zhǎng)58.76%，歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比增長(zhǎng)35.40%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)38.45%，剔除股份支付影響后公司歸母凈利潤(rùn)及扣非歸母凈利潤(rùn)分別為49.74%和53.76%；毛利率64.54%/-0.99pcts,凈利率32.14%/-5.95pcts，毛利率降低主要系公司營(yíng)收增加相應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)成本增加，凈利率大幅降低主要系公司支付各項(xiàng)稅費(fèi)增
加、匯兌損益和投資收益的減少。銷售費(fèi)用率2.56%/-0.24pcts，管理費(fèi)用率8.62%/-0.18pcts，研發(fā)費(fèi)用率11.55%/+0.18pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.55%/+2.75pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加較多主要系匯兌損益影響。
內(nèi)窺鏡和光學(xué)平臺(tái)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，海內(nèi)外市場(chǎng)同時(shí)發(fā)力。
?。?）分產(chǎn)品來看：1）醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.66億元（+60.78%），占總收入比重76.78%，毛利率為70.18%/+1.48pcts；受出口匯率、新產(chǎn)品推出、產(chǎn)能釋放以及生產(chǎn)成本的綜合影響，毛利
率同比略有上升；2022年銷量7.09萬件（+36.96%），銷量主要系新產(chǎn)品的推出和客戶訂單需求增加。2）光學(xué)產(chǎn)品：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.10億元（+34.28%），占總收入比重23.06%，毛利率為45.34%/-3.64pcts，光學(xué)產(chǎn)品分類較多，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響毛利率有所下降；2022年銷量為242.62萬件（-39.53%），銷量減少但營(yíng)收上漲主要系公司銷售品種占比不同，數(shù)量高價(jià)值低的產(chǎn)品銷量同比減少。
?。?）分地區(qū)看：國(guó)內(nèi)地區(qū)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.12億元（+77.86%），占總收入比重23.41%/+3.18pcts，毛利率為53.47%/-4.55pcts，公司積極發(fā)展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，隨著國(guó)內(nèi)銷售體系搭建，規(guī)模逐步擴(kuò)大，受產(chǎn)
品結(jié)構(gòu)影響毛利率有所下降。國(guó)外地區(qū)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.64億元（+47.64%），占總收入比重76.44%，毛利率為67.80%/+2.93pcts，受匯率、新產(chǎn)品推出、產(chǎn)能釋放等影響，毛利率有所上升。
新產(chǎn)品研發(fā)與迭代有條不紊，為公司積累增長(zhǎng)新動(dòng)能。
公司2022年研發(fā)投入0.60億元（+44.88%），研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到127人（+33.68%），研發(fā)投入持續(xù)攀升，基于四大技術(shù)平臺(tái)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新迭代。持續(xù)研發(fā)投入推動(dòng)公司內(nèi)窺鏡產(chǎn)品不斷發(fā)展，（1）針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)開發(fā)的12款新型4K熒光腹腔鏡順利量產(chǎn)，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了助力；（2）針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)開發(fā)的新款光源模組和膀胱鏡預(yù)計(jì)2023年下半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；（3）針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的多款內(nèi)窺鏡包括胸腔鏡、關(guān)節(jié)鏡、宮腔鏡、3D熒光腹腔鏡等已提交注冊(cè)檢驗(yàn),預(yù)計(jì)年內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)銷售；（4）第一代4K熒光攝像系統(tǒng)已開始實(shí)現(xiàn)銷售；第二代4K熒光內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)2022年年底提交注冊(cè)檢驗(yàn)，預(yù)計(jì)2023Q3完成產(chǎn)品注冊(cè)和迭代，將作為公司主打產(chǎn)品；（5）4K除霧內(nèi)窺鏡系統(tǒng)于2023年3月獲得生產(chǎn)許可，預(yù)計(jì)5月投放臨床并于下半年正式銷售。
投資建議：
買入-A投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)127.85元。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入增速分別為39.5%、31.2%、30.1%，凈利潤(rùn)的增速分別為32.5%、31.3%、30.2%，成長(zhǎng)性突出；給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為127.85元，相當(dāng)于2024年35倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品放量的不確定性、產(chǎn)品研發(fā)上市時(shí)間的不確定性。
|
|
