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事件：4月28日公司公布2023年一季報(bào)。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入194.73億元，同比增長(zhǎng)4.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33億元，環(huán)比增長(zhǎng)21.09%，同比增長(zhǎng)6.77%，一季度春節(jié)影響下公司業(yè)績(jī)環(huán)比逆勢(shì)增長(zhǎng)明顯。4月24日公司發(fā)布2022年報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利12.08億元，同比+9.13%，扣非歸母凈利為11.22億元，同比+46.73%，整體業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好。
　　2022年疫情后周期維持穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，盈利能力繼續(xù)改善。2022年公司生產(chǎn)銅加工材共86.5萬(wàn)噸，同比-7.1%，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量占比40.8%。2022年公司銅加工材單噸毛利3168元/噸（2021年為2624元），單噸凈利1397元/噸（2021年為1211元）。公司綜合毛利率為5.60%，同比增0.55%，銅管、銅棒、銅排、銅箔毛利率分別為5.78%/5.60%/1.71%/7.03%，同比+1.31/-3.52/0.22%（2021年無(wú)銅箔業(yè)務(wù)）。受到國(guó)內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)景氣度低迷、家電產(chǎn)銷(xiāo)量下降等多因素影響，公司銅管、銅棒等傳統(tǒng)銅加工品產(chǎn)銷(xiāo)量小幅下滑，同時(shí)，公司主動(dòng)放棄部分訂單，提升產(chǎn)品盈利能力，使公司在銷(xiāo)量削減的情況下仍取得了較好的經(jīng)營(yíng)成果。
　　拓展海外高利潤(rùn)市場(chǎng)，加大出口&美國(guó)生產(chǎn)基地建設(shè)同步推進(jìn)。2022年公司境內(nèi)外銷(xiāo)售毛利率分別為3.66%/7.29%，2022年公司出口銷(xiāo)量逆勢(shì)增長(zhǎng)13%，有效規(guī)避?chē)?guó)內(nèi)高競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。此外，公司美國(guó)生產(chǎn)基地年產(chǎn)6萬(wàn)噸空調(diào)制冷管項(xiàng)目一期已進(jìn)入試運(yùn)行狀態(tài)，具備3萬(wàn)噸銅管生產(chǎn)能力，項(xiàng)目二期3萬(wàn)噸力爭(zhēng)2023年底前完成建設(shè)，為公司深度開(kāi)發(fā)北美市場(chǎng)創(chuàng)造良好的條件。
　　規(guī)劃國(guó)內(nèi)外共25萬(wàn)噸銅箔產(chǎn)能，加快全球市場(chǎng)布局，快速提升公司綜合盈利能力。甘肅海亮年產(chǎn)15萬(wàn)噸高性能銅箔項(xiàng)目一期5萬(wàn)噸將于2023年一季度全部投產(chǎn)，二季度頭部客戶(hù)CATL、BYD等將實(shí)現(xiàn)批量供貨。國(guó)內(nèi)甘肅項(xiàng)目投產(chǎn)積累充分經(jīng)驗(yàn)，印尼10萬(wàn)噸銅箔項(xiàng)目將分二期建設(shè)，一期計(jì)劃于2023年-2025年建設(shè)完成。海亮新材在銅箔技術(shù)、市場(chǎng)等方面已積累一定經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)快速成長(zhǎng)，具備持續(xù)復(fù)制擴(kuò)張的能力。公司已明確銅箔發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)：短期目標(biāo)：加快落地國(guó)內(nèi)15萬(wàn)噸產(chǎn)能規(guī)劃，構(gòu)建全球化運(yùn)作模式；中期目標(biāo)：三年成為行業(yè)前三；長(zhǎng)期目標(biāo)：成長(zhǎng)為行業(yè)頭部，在新能源材料領(lǐng)域占據(jù)重要地位。
　　投資建議：2023年伴隨海外美國(guó)銅管生產(chǎn)基地投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)行業(yè)出清加速，公司盈利能力有望持續(xù)提升，銅箔全球化布局放量在即貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為17.58/24.63/27.59億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.8/9.8/8.8倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：空調(diào)需求不及預(yù)期；加工費(fèi)下行風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。