>> 華西證券-美凱龍(601828)疫情免租攤銷導致業(yè)績短期承壓-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 914KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,戚志圣 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年一季報，2023年Q1公司實現(xiàn)營收26.17億元，同比下滑了22.47%；歸母凈利潤1.46億元，同比下滑了79.1%；扣非后歸母凈利為2.16億元，同比下滑了54.5%?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為10.76億元，比去年同期下降了14.59%。
分析判斷:
租賃商場收入下滑較大
報告期內(nèi)，公司已開業(yè)自營商場于報告期內(nèi)取得營業(yè)收入16.41億元，同比下滑了24.4%。其中自有商場實現(xiàn)營收13.62億元，同比下滑了23.8%；租賃商場實現(xiàn)營收2.13億元，同比下滑30.4%；合營聯(lián)營商場實現(xiàn)營收0.66億元，同比下滑12.9%。2022年，公司受宏觀經(jīng)濟波動影響較大，商場出租率有一定的下降。雖然目前經(jīng)濟已經(jīng)逐步恢復，但我們認為公司商場出租率的恢復不是一蹴而就，未來隨著出租率的修復，公司營收將逐步改善。
利潤率環(huán)比提升
盈利能力方面，公司歸母凈利潤的下滑主要系疫情免租在收益期內(nèi)攤銷及相關(guān)服務(wù)進度延緩所致。2023年Q1公司的毛利率同比下滑了1.65pct至59.81%，環(huán)比則提升了6.66%。凈利率同比下滑了11.67pct至7.08%，環(huán)比則提升了19.83%。費用方面，2023年Q1公司的費用率為41.31%，同比提升了5.28pct。其中銷售費用率為9.83%，同比提升了1.59pct。管理費用率為11.16%，同比提升了0.68pct。財務(wù)費用率為20.13%，同比提升了3.22pct，主要是由于營收下滑所致。研發(fā)費用率同比下滑了0.21pct至0.19%。
投資建議
公司持續(xù)推進“輕資產(chǎn)，重運營，降杠桿”，同時不斷豐富渠道結(jié)構(gòu)，從多維度進行流量捕獲，我們預(yù)計公司會深入拓展家裝業(yè)務(wù)、軟裝業(yè)務(wù)、高端家電零售業(yè)務(wù)等，盈利能力2023年將迎來修復。我們維持公司2023-2025年的盈利預(yù)測，營收分別為153.51/165.82/175.87億元，EPS分別為0.41/0.50/0.58元。對應(yīng)4月29日的收盤價5.20元/股，23-25年P(guān)E分別為12.71/10.39/8.92X。維持公司“買入”評級。
風險提示
1)地產(chǎn)銷售不及預(yù)期。2)新零售模式拓展不順利。3）建發(fā)股份入股和阿里巴巴轉(zhuǎn)股事件尚未成功實施，仍具有不確定風險。
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